Что такое хеджирование и как оно работает | Примеры

По своей сути, хеджирование – это страховка от неблагоприятного движения цен на рынке. Обычно хеджирование осуществляется посредством заключения разнонаправленных сделок с однородными финансовыми инструментами (либо имеющими высокую корреляцию между собой).

Содержание

Стоит ли вообще заниматься хеджированием

В целом для «ленивого» инвестора, который работает по принципу «купил и держи» на длинной дистанции, хеджирование не обязательно: по статистике рынки чаще растут, чем падают, а за каждой рецессией в экономике следует ее восстановление и новый цикл роста. После кризиса 2008 года бизнес-цикл продлился 11 лет, пока мы не столкнулись с обвалом в 2020 году. За этот период, несмотря на все локальные просадки, индекс S&P 500 показал более 300% роста. Поэтому терпеливый инвестор мог спокойно переждать коррекции и остаться в плюсе даже без управления портфелем.

С другой стороны, рост безработицы и активное стимулирование экономик со стороны центробанков еще в 2018—2019 годах говорили о приближении рецессии. Оставалось неизвестно, какое событие послужит спусковым крючком к обвалу рынков, но то, что это произойдет, было ясно. Таким образом, к обвалу можно было подготовиться — как минимум за счет секторальной ребалансировки акций в портфеле — сделав упор на защитные отрасли.

Так называемые медвежьи рынки, то есть обвал котировок более чем на 20%, мы наблюдали в 2008 и 2020 годах — просадки составили 56,8 и 33,9% соответственно. Если вести отсчет с 1950 года, медвежий рынок наступает в среднем каждые 7,78 года. Кроме того, каждые 1,84 года происходят коррекции — когда рынок падает на 10—20%. Например, в период с 2008 по 2020 год инвесторы прошли через 6 подобных падений. Еще они стали свидетелями 7 просадок величиной от 5 до 10%.

Кроме того что рынки штормит регулярно, сила этих волнений увеличивается. Исследование Blackstone показывает, что с каждым десятилетием волатильность S&P 500 возрастает. Если посчитать количество дней, когда индекс за торговую сессию делал движение на 3% и больше, то в период с 2000 по 2009 год их было 95 — это больше, чем за предыдущие 50 лет. С 2010 по 2020 подобных дней было 50 — это меньше, чем в нулевые, но все равно подтверждает тенденцию роста волатильности.

Как итог: инвесторы достаточно часто сталкиваются с просадками и волатильностью, поэтому можно и застраховать себя с помощью хеджирования.

Рост S&P; 500 за 11 лет после кризиса 2008 года до следующего медвежьего рынка — более 300%. Источник: TradingViewРост S&P 500 за 11 лет после кризиса 2008 года до следующего медвежьего рынка — более 300%. Источник: TradingView
Рост S&P; 500 за 11 лет после кризиса 2008 года до следующего медвежьего рынка — более 300%. Источник: TradingViewРост S&P 500 за 11 лет после кризиса 2008 года до следующего медвежьего рынка — более 300%. Источник: TradingView

Красный фон — медвежьи рынки, синий фон — коррекции и просадки величиной 5—10%. Цифры в скобках — их длительность в днях. Источник: Yardeni ResearchКрасный фон — медвежьи рынки, синий фон — коррекции и просадки величиной 5—10%. Цифры в скобках — их длительность в днях. Источник: Yardeni Research

Сущность

Что такое хеджирование простыми словами? В самом широком смысле представляет собой способ страхования актива от нежелательных рыночных трендов, заключающийся в том, что вы покупаете возможность продажи (или покупки) актива в будущем на заранее согласованных условиях. Происходит от английского hedge — «защита, страховка».

Звучит непросто, поэтому сразу поясним на примере.

Пример 1. Фермер надеется на хороший урожай через три месяца. Если урожай будет действительно хорошим у всех производителей, то цена пшеницы неизбежно упадет. Чтобы захеджировать риск, фермер покупает форвардный контракт, который позволяет через три месяца продать 100 тысяч бушелей зерна по цене 2 долл. Дальше возможны варианты:

  • если урожай действительно оказался хорошим, и цена на рынке упала до 1,5 долл. — фермер исполняет форвардный контракт, зарабатывает 200 тыс. долл. и остается в выигрыше;
  • если урожай, вопреки прогнозам, оказался плохим, и цена выросла до 2,5 долл. — при исполнении форвардного контракта фермер получает свои 200 тыс. долл., но теряет возможность заработать дополнительные 50 тыс. долл. При этом в выигрыше окажется покупатель.

По сути, при хеджировании вы открываете специальный срочный хеджирующий контракт, который сам по себе является финансовым активом и, в свою очередь, может быть предметом купли/продажи.

Страхуемым базовым активом может являться любой актив, уже имеющийся в вашем портфеле или только планируемый к приобретению: денежные средства (хеджирование на валютном рынке), кредитные ставки, потребительские товары и имущество, сырьевые товары и энергоносители (нефть), драгоценные металлы, ценные бумаги (хеджирование на фондовом рынке).

Текущий рынок, дающий вам возможность реализовать или приобрести актив сегодня, называется спотовым.

Хеджирующие контракты формируют будущий или срочный рынок.

Участник, страхующий свои риски, называется хеджером.

Контрагентом в хеджирующем контракте может выступать:

  • ваш постоянный деловой партнер;
  • альтернативный хеджер (покупатель или продавец вашего базового актива, также страхующий свои риски, но в противоположном направлении);
  • финансовый спекулянт.

Принципиальная возможность и стратегии хеджирования для обоих участников базируются на однонаправленном параллельном изменении:

  • текущей рыночной стоимости базового актива — цены спот;
  • будущей «фьючерсной» цены.

Классический механизм хеджирования подразумевает открытие двух сделок одновременно:

  • сделки с базовым активом на спотовом рынке;
  • сделки на фьючерсном рынке того же актива.

Пример 2. Инвестор приобретает 1000 акций компании по цене 100 руб., рассчитывая на их рост. Опасаясь обрушения цен, инвестор приобретает опцион на продажу 1000 акций этой же фирмы по цене 100 руб. через полгода. Далее:

  • если ожидания оправдались и спотовые цены выросли, инвестор отказывается от опциона и остается в выигрыше;
  • если спотовые цены снизились, инвестор реализует опцион, реализует акции по 100 руб. и остается при своих (за минусом опционной премии).

Особенности

  1. Таким образом, экономическая суть хеджирования — частичная или полная оптимизация рисков в ущерб доходности. Хеджер сознательно отказывается от потенциальных дополнительных доходов, которые он мог бы получить при удачном изменении конъюнктуры, в обмен на защиту.
  2. Финансовый спекулянт использует, например, валютное хеджирование именно в целях получения сверхдоходов, осознано принимая на себя риск и рассчитывая, что изменения рынка пойдут по запланированному сценарию. Для финансовых спекулянтов производные инструменты (форварды, фьючерсы и опционы) являются самым высокодоходным и рисковым типом инвестиционных вложений.
  3. Хеджирование финансовых рисков всегда сопряжено с дополнительными накладными расходами на проведение сделок и временным отвлечением средств.
  4. Чистое страхование и хеджирование сделок отличаются принципиально: приобретая страховой полис, вы защищаете свои риски и не теряете вероятные дополнительные спотовые доходы (как при хеджировании). Правда, и цена такого решения будет выше.

Пример 3. Фермер из примера 1 вместо открытия форвардного контракта может приобрести страховой полис, гарантирующий ему нижний предел цены — 2 доллара. Услуга, например, стоит 10% (20 тыс. долл.). Тогда:

  • если урожай будет хорошим, и цены упадут — фермер воспользуется полисом, продаст пшеницу за 200 тыс. долл., но дополнительно потеряет 20 тыс. долл.;
  • если урожай окажется хорошим, и спотовые цены вырастут, фермер откажется от страховки и заработает дополнительную прибыль за минус страховой премии.

Хеджирующие инструменты полезно комбинировать.

Пример 4. Покупатель рассчитывает приобрести пшеницу, но опасается плохого урожая и взлета цен. Чтобы хеджировать риски, он открывает фьючерсный (обязательный) контракт на 100 тыс. бушелей по 2 долл. — хедж 1. Но покупатель не намерен отказываться от вероятных дополнительных спотовых доходов в случае ценового спада. Поэтому одновременно приобретается опцион на продажу 100 тыс. бушелей по 2 долл. — хедж 2 от обязательств по хеджу 1. Далее:

  • если цены вырастут, покупатель исполнит фьючерсный контракт, откажется от опциона и остается в выигрыше за минусом расходов по сделкам;
  • если цены упадут ниже 2 долл., покупатель исполнит фьючерс, тут же продаст пшеницу по праву опциона и приобретет зерно на спотовом рынке на привлекательных для себя условиях.

Преимущества хеджирования

Преимущества хеджирования заключаются в следующем:

  • минимизируются ценовые риски;

  • снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);

  • ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;

  • повышается стабильность и финансовая устойчивость;

  • система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;

  • снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

Виды

По типу хеджирующих инструментов

Биржевые (фьючерсы, опционы) — контракты открываются только на биржах, в сделке присутствует третья сторона (Расчетная Плата, выступающая гарантом исполнения сторонами своих обязательств), договоры являются самостоятельными производными финансовыми активами и предметом купли/продажи.

Плюсы: безопасность, свободный доступ к торгам, хорошая ликвидность рынка.

Минусы: стандартизированные активы, жесткие требования и ограничения по сделкам.

  • Фьючерс — биржевой договор, закрепляющий обязательство будущей продажи или покупки партии стандартизированного биржевого товара на согласованных между сторонами условиях: цена, сроки. Обязательное условие участия — внесение гарантийной маржи.
  • Опцион — право (но не обязанность) в будущем приобрести или реализовать партию стандартизированного биржевого товара на согласованных условиях. Различают опцион на покупку (call option) и опцион на продажу (put option). Обязательное условие открытия позиции — опционная премия.

Внебиржевые (форварды, опционы) — договоры заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

Плюсы: максимальная гибкость при выборе типа актива и условий контракта (объемы, цены, сроки, параметры).

Минусы: низкая ликвидность (самостоятельный поиск контрагента), повышенные риски невыполнения обязательств, повышенные расходы по сделке.

  • Форвард — внебиржевой аналог фьючерса (отличия: нестандартизированный и разовый характер сделок). Интересный факт. В кризис конца 90-х ряд национальных банков отказался от своих валютных форвардных обязательств.
  • Внебиржевой опцион.

По типу контрагента

Хедж покупателя (инвестора) — страхование рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки (отсутствие или недостаточный объем предложения, неудобные условия и сроки поставки).

Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Приобретение форварда, фьючерса, опциона колл, реализация опциона пут.

Хедж продавца — страхование рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (недостаточный спрос).

Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Реализация форварда, фьючерса, опциона колл, приобретение опциона пут.

По величине страхуемых рисков

Полное — охватывает весь объем страхуемой сделки («скупой платит дважды»).

Частичное — этот метод хеджирования относится только к части объема сделки (целесообразно в случае низкой вероятности рисков, затраты на защиту снижены).

По отношению к времени заключения базовой сделки

Классическое — хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (пример: покупка опциона на продажу имеющихся акций).

Предвосхищающее — хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

По типу актива

Чистое — хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива.

Перекрестное — контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

По условиям хеджирующего контракта

Одностороннее — потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

Двухстороннее — потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

Имейте в виду, рассмотренные виды хеджирования дают вам возможность настроить свое, уникальное сочетание механизмов защиты.

 В чем заключается стратегии хеджирования

Стратегия – это совокупность инструментов и способов их применения для минимизации ценовых рисков. Отметим, что применяя различные виды хеджирования можно выстроить свою, уникальную методику защиты.

См. также[править | править код]

  • Хеджер
  • Биржа
  • Форекс
  • Хедж-фонд

Виды хеджирования

Используется несколько видов хеджирования.

Основные 3 типа хеджа:

  1. С использованием финансовых инструментов, фьючерсов, опционов, а также с использованием ценных бумаг — акций, валют и векселей.
  2. Товарный или натуральный, когда поставка одного товара страхуется поставками другого. Например, оптовая поставка нефти на внешний рынок хеджируется поставками бензина, дизтоплива на внутренний розничный рынок.
  3. Контрактное или договорное хеджирование, когда риски заранее прописываются в контрактах. Например, при заключении сделки на постройку дома по заказу муниципалитета заранее оговаривается, как бы ни сложились обстоятельства в будущем, город обязан выкупить у застройщика определенное количество квартир.

Методы хеджирования и их особенности

Управление валютным риском сегодня осуществляется различными методами. Самыми распространенными являются:

  • Классический метод. Открытие противоположных ордеров на приобретение и реализацию одного актива. Таким образом инвестор сохранит свой капитал при движении ценового тренда в отрицательном направлении.
  • Предвосхищающий метод. Определив на рынке выгодную стоимость актива, который планируется приобрести в будущем, инвестор покупает фьючерсный контракт по уже фиксированной цене. По истечении конкретного срока он вступает во владение данным активом.
  • Полный и частичный хадж. Желая сэкономить на страховании, инвестор предпринимает хедж лишь к некоторой части сделки. Таким образом он снижает затраты на оплату фьючерса или опциона. Однако при высоких потенциальных рисках неблагоприятного движения цены следует страховать сделку в полном объёме.
  • Селективный метод. Используется при страховой защите той доли активов, которой инвестор не хочет рисковать. Эта гибкая стратегия хеджирования с выбором лучших пропорций и сроков позволяет достичь оптимального соотношения прибыльности и риска.
  • Межотраслевой метод. Добавление к активам конкретного сегмента открытых позиций из активов иного сегмента. Ценовые колебания первых повлияют на стоимость вторых. 
  • Перекрестный метод. Операции с фьючерсными контрактами проводятся не на базовые рыночные активы, а на иной инструмент. Например, реализация нефти при одновременном приобретении опциона на золото.

Есть и другие, менее популярные стратегии хеджирования. Только углубленный анализ, реальная практика и посещение тематических форумов помогут инвестору оптимально использовать в своей торговле ту или иную стратегию.

Нужно ли это вам?

Потребители и производители реальных товаров стараются оптимизировать ценовой и валютный риск, заемщики и кредиторы страхуются от раскачивания процентных ставок, фондовые вкладчики — от обрушения биржевой котировочной стоимости. Так, хеджирование валютных рисков обязательно:

  • для экспортеров, осуществляющих продажу валютной выручки для финансирования рублевых расходов;
  • для импортеров, регулярно конвертирующих рублевую выручку для оплаты поставок;
  • для компаний или инвесторов, имеющих большую долю кредитных средств, номинированных в валюте.

Нужно ли это вам? Ответ кроется в достоверной оценке:

  1. Объема и доли высокорисковых операций в вашем бизнесе или инвестиционном портфеле — если она превышает 50%, то хеджирование обязательно вне зависимости от степени риска.
  2. Вероятностей и количественных последствий операционных и инвестиционных рисков — хеджированию подлежат все критические риски.

Правило. Соотнесите суммовое выражение страхуемых рисков и затраты на хедж (времени и денег). Если вероятные убытки невелики, выгоды от хеджа не покроют накладные расходы, с ним связанные.

Биржевые

хеджирование пример

Основное требование, предъявляемое к товарам на бирже — возможность их стандартизировать. Это могут быть как товары продовольственной группы: сахар, мясо, какао,

зерновые культуры

и т. д., так и промышленные — газ, драгметаллы, нефть, другие.

Основными преимуществами биржевой торговли являются:

  • максимальная доступность — в наш век развитых технологий торговля на бирже может вестись практически из любого уголка планеты;
  • значительная ликвидность — открывать и закрывать торговые позиции можно в любой момент по своему усмотрению;
  • надежность — ее обеспечивает присутствие в каждой сделке интересов расчетной палаты биржи, которая и выступает гарантом;
  • достаточно невысокие расходы на осуществление сделки.

Конечно же, не обошлось и без недостатков — пожалуй, самым основным можно назвать достаточно жесткие ограничения условий торговли: вид товара, его количество, сроки поставки и так далее — все находится под контролем .

Литература[править | править код]

  • Джон К. Халлruen. Глава 26.4. Процентные деривативы: стандартные рыночные модели: Европейские свопционы // Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты = Options, Futures and Other Derivatives. — 6-е изд. — М.: «Вильямс», 2007. — 1056 с. — ISBN 0-13-149908-4.

5. Какие шаги помогут добиться успеха в хеджировании – 5 простых шагов 📑

Хеджирование – это достаточно сложная процедура. Специалисты уверены: повысить вероятность успеха помогает точное следование представленному ниже алгоритму.

Шаг 1. Анализ возможных потерь

На этом этапе происходит определение вероятности, а также размера предполагаемых убытков. Такие потери могут быть обусловлены неблагоприятным изменением рыночной ситуации.

Шаг 2. Анализ возможности хеджирования

Проанализировав потенциальные потери, необходимо оценить возможность страхования от них при помощи процедуры хеджирования.

Шаг 3. Определение расходов на проведение хеджа

На этом этапе необходимо рассчитать возможные затраты на проведение процедуры хеджирования. Анализ следует проводить для нескольких финансовых инструментов, которые могут быть применены в конкретной ситуации.

Шаг 4. Сравнение возможных потерь с расходами на хеджирование

Важно сравнить затраты на хеджирование с потенциальными убытками, которые могут возникнуть при отказе от проведения этой процедуры. Если возможные потери меньше расходов на страхование, наиболее разумным будет решение отказаться от хеджа.

Шаг 5. Разработка стратегии хеджирования

Если принято решение использовать возможности хеджирования, придётся разработать стратегию проведения этой процедуры.

При выборе стратегии важно учитывать:

  1. вид финансового инструмента, который необходимо застраховать;
  2. срок хеджирования;
  3. рынок, на котором будет проводиться страхование;
  4. приемлемые расходы на проведение хеджирования.

Точно следуя представленному выше алгоритму, можно провести процедуру страхования достаточно быстро. Более того, это поможет избежать целого ряда ошибок, возникающих в процессе хеджирования.

Полезные видео

Секреты хеджирования от РБК.

Хеджирование как инструмент управления риском.

Преимущества хеджирования

Хеджирование позволяет:

  • свести к минимуму ценовые риски ― полностью устранить возможные изменения стоимости товаров/финансов нельзя, но большинство из них уже не будет серьезной угрозой;
  • понизить операционные риски, характерные для делового цикла (периодичность поставок и др.);
  • ликвидировать неопределенность, повысить информационные прогнозы и прозрачность;
  • сделать более гибкой систему принятия решений по управлению ― благодаря большому количеству инструментов, сторон и показателей сделки;
  • сделать проще финансирование бизнес-сделок ― так, сделка внутри хеджа позволяет получить крупный доход, а при открытом хедже реализуются даже реальные соглашения. 

Из недостатков хеджирования можно отметить повышение затрат на оформление сделок и соблюдение обязательств по ним, наличие биржевых лимитов, сложное устройство сделки, а также риск изменений в налоговой и экономической сферах. 

7. Полезное видео 🎥

Рекомендуем посмотреть видеоролик на тему “Секреты хеджирования”:

Хеджирование по величине страхуемых рисков

На практике выделяют:

  • полное хеджирование. В этом случае хеджирование охватывает весь объем страхуемой сделки;

  • частичное хеджирование. В такой ситуации применяемый метод хеджирования относится только к части объема сделки. Частичное хеджирование целесообразно применять в случае наличия низкой вероятности рисков.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...