Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов скачать fb2, epub, rtf, txt, читать онлайн | Асват Дамодаран

Скачать книгу Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов – Асват Дамодаран бесплатно в формате fb2, rtf, epub, pdf, txt, читать отзывы, аннотацию. Читать книгу онлайн. Жанр книги: Ценные бумаги, инвестиции. Купить книгу. Похожие книги на Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов.

Investment valuation. Tools and techniques for determining the value of any asset

  • О книге
  • Об авторе
  • Отзывы

О чем

В основе книги лежит предположение, что любой актив можно оценить, пусть и не всегда точно.

Цитата

Фирма может быть недооцененной относительно собственного сектора, но переоцененной относительно рынка, если в отношении всего сектора сложились искаженные цены.

Особенности

  • Полный спектр моделей, используемых аналитиками для оценки.
  • Примеры из реального мира, во всем их несовершенстве и со всеми особенностями.
  • Иллюстрации с различных рынков, находящихся как в США, так и за их пределами;
  • Изменение параметров оценки в зависимости от конкретных условий.
  • Выбор моделей оценки: чем руководствоваться?

Для кого

Ориентирована на менеджеров высшего звена, предпринимателей, инвесторов, профессиональных оценщиков, сотрудников инвестиционных компаний и банков, а также преподавателей и студентов.

Ключевые понятия

6f968720a8b5973f71afbc839b8d39e6.jpg

Профессор финансового дела в Stern School Business при Нью-Йоркском университете, где он читает курс по корпоративным финансам и оценке активов в рамках программы MBA.

О книге “Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов”

Когда вкладываешь деньги в финансовые активы, хочется, чтобы это принесло доход, а не убытки. Только это сложно – понять, куда вложиться выгоднее, а куда вообще не стоит. Но всегда можно обратиться за помощью к книгам, написанным профессионалами. Например, Асват Дамодаран заслужил уважение многих инвесторов, он профессор экономики и финансов и преподает в школе бизнеса. Его книга «Инвестиционная оценка» даёт полную картину того, что происходит на финансовых рынках, и рассказывает о том, как провести оценку инвестиций.

Эту книгу желательно изучать тем, кто уже имеет определённые базовые знания в экономике. Новичок в этой теме должен быть готов, что придётся постараться, чтобы разобраться во всём, выписывая формулы и проверяя предложенные автором примеры. Книга даёт ответы на вопросы о рисках, ставках дисконтирования и их изменении, стоимости долга и цене разных финансовых активов. Читатели узнают, как формируется эта цена в зависимости от валюты и страны, от происходящих изменений в бизнес-среде.

Книга станет отличным пособием, полным и достаточно доступным для того, чтобы разобраться в теме инвестиционной оценки, хотя и не будет слишком простой в изучении. С её помощью можно научиться оценивать риски, проекты разной сложности и разного уровня, вплоть до оценки активов интернет-компаний и других сложных объектов. Информация из книги легко применима на практике, есть много реальных примеров. Она будет полезна всем бизнесменам, инвесторам, менеджерам высшего звена и профессиональным оценщикам, ею могут воспользоваться преподаватели и студенты.

На нашем сайте вы можете скачать книгу “Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов” Асват Дамодаран бесплатно и без регистрации в формате fb2, rtf, epub, pdf, txt, читать книгу онлайн или купить книгу в интернет-магазине.

Скачать книгу в формате:

  • fb2
  • rtf
  • txt
  • epub
  • pdf

МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ

   Прорыв в теории оценки опционов начался в 1972 г., когда Фишер Блэк и Майрон Шоулз (Fischer Black, Myron Scholes) опубликовали свою революционную работу, где описывалась модель, позволяющая проводить оценку стоимости европейских опционов на фондовые активы (акции), по которым дивиденды не выплачиваются. Блэк и Шоулз использовали имитирующий портфель (replication portfolio), т. е. портфель, составленный из базового актива и безрискового актива, который создает те же денежные потоки, что и оцениваемый опцион. Для получения результирующей формулировки был задействован механизм арбитража. Вывод модели с математической точки зрения является достаточно сложным, но существует более простая биномиальная модель для оценки опционов, использующая ту же логику.

Биномиальная модель

   В основе биномиальной модели оценки опционов (binomial option pricing model) лежит элементарная формулировка процесса установления цены опциона, в котором актив в любой период времени может двигаться к одной из двух возможных цен. Общая формулировка процесса установления цены акции по биномиальной схеме показана на рисунке 5.3. На этом рисунке S – это текущая цена акции. Цена движется вверх к цене Su с вероятностью p и вниз к цене Sd с вероятностью 1 – p в любой период времени.

i_078.png

Создание имитирующего портфеля

. Цель создания имитирующего портфеля – это использование комбинации безрискового заимствования/ссуды и базового актива для создания денежного потока, аналогичного денежному потоку, создаваемому оцениваемым опционом. В данном случае применяются принципы арбитража, и стоимость опциона должна быть равна стоимости портфеля-имитатора. В общей формулировке, представленной на рисунке 5.3, где цена акции может двигаться вверх к Su или вниз к Sd в любой период времени, портфель-имитатор для колл-опциона с ценой исполнения К включает заимствование В (долл.) и приобретение Δ базового актива, где

i_079.png

   В биномиальном процессе со многими периодами оценка должна производиться на дискретной основе (т. е. начиная с заключительного временного периода и двигаясь назад во времени к текущему моменту). Портфели, воспроизводящие опцион, создаются для каждого шага и каждый раз оцениваются, это позволяет выяснить стоимость опциона в данный период времени. Заключительный результат биномиальной модели оценки опциона – это определение стоимости опциона в единицах имитирующего портфеля, составленного из Δ акций (дельты опциона) базового актива и безрискового заимствования или ссуды.

   Стоимость колл-опциона = текущая стоимость базового актива × дельта опциона – заимствование, необходимое для имитации опциона.

i_080.png
i_081.png
i_082.png

Детерминанты стоимости

. Биномиальная модель дает представление о детерминантах стоимости опциона. Она определяется не ожидаемой ценой актива, а его текущей ценой, которая, естественно, отражает ожидания, связанные с будущим. Это прямое следствие арбитража. Если стоимость опциона отклоняется от стоимости имитирующего портфеля, инвесторы могут создать арбитражную позицию (т. е. позицию, которая не требует никаких инвестиций, не связана с риском и обеспечивает положительный доход). Например, если портфель, воспроизводящий колл-опцион, стоит больше по сравнению с его рыночной стоимостью, то инвестор может купить колл-опцион, продать имитирующий портфель и получить гарантированную разницу, заработав прибыль. Денежные потоки по двум позициям компенсируют друг друга, и это приведет к отсутствию денежных потоков в последующие периоды. Стоимость колл-опциона также повышается при увеличении срока до его истечения (поскольку совершает больше движений вверх и вниз), а также при росте процентной ставки.

   Хотя биномиальная модель на интуитивном уровне обеспечивает понимание принципа ценообразования опциона, она требует значительного числа исходных данных (если говорить с позиции ожидаемых в будущем цен на каждом узле). Если сократить периоды времени в биномиальной модели, то появляется возможность выбрать один из двух вариантов изменения цены актива, поскольку можно предположить, что колебания цен становятся меньше по мере сокращения периода. В пределе при стремлении временного периода к нулю изменения цен становятся бесконечно малыми (таким образом, процесс оценки стоимости становится непрерывным). С другой стороны, можно предположить, что изменения цен остаются значительными даже в случае сокращения периода. Это приводит к модели со скачкообразным процессом установления цен, когда цены могут скачкообразно изменяться в любой период времени. В данном разделе мы обсудим модели оценки опционов, вытекающие из каждого из этих предположений.

Модель Блэка-Шоулза

   Когда процесс оценки является непрерывным (т. е. изменение цены становится меньше при сокращении временного периода), биномиальная модель оценки опциона сходится с моделью Блэка-Шоулза. Модель, названная в честь ее создателей (Фишера Блэка и Майрона Шоулза), позволяет нам оценивать стоимость любого опциона, используя небольшое число данных на входе. Данная модель доказала свою состоятельность для оценки многочисленных опционов, в том числе входящих в биржевые листинги.

Модель

. Вывод модели Блэка-Шоулза слишком сложен, чтобы его здесь приводить. Тем не менее центральная идея модели состоит в создании портфеля на основе базового актива и безрискового актива с теми же денежными потоками, а потому с той же стоимостью, что и оцениваемый опцион. Стоимость колл-опциона в модели Блэка-Шоулза можно записать как функцию пяти переменных:

   S = текущая стоимость базового актива;

   K = цена исполнения опциона;

   t = срок жизни опциона – период времени, оставшийся до момента его истечения (как доля года);

   r = безрисковая процентная ставка, соответствующая сроку жизни опциона (в годовом исчислении);

   σ2 = дисперсия натурального логарифма коэффициента, показывающего изменение стоимости базового актива, который можно определить как «коэффициент доходности базового актива»

[31]

.

   Стоимость колл-опциона равна:

i_083.png

   Заметим, что e-rt представляет собой фактор приведенной (текущей) стоимости и отражает тот факт, что цена исполнения колл-опциона необязательно выплачивается до его истечения. N(d1) и N(d2) – это вероятности, оцененные посредством использования кумулятивной функции стандартизированного нормального распределения, а также величин d1 и d2 для данного опциона. Рисунок 5.4 иллюстрирует кумулятивную (интегральную) функцию распределения.

i_084.png

   Говоря проще, эти вероятности характеризуют способность опциона создавать положительные денежные потоки для его владельца при исполнении опциона (т. е. S > K в случае колл-опциона и K > S для пут-опциона). Портфель, который воспроизводит колл-опцион, создается путем приобретения N(d1) единиц базового актива и заимствования суммы K × e-rt N(d2). Портфель будет иметь те же самые денежные потоки, что и колл-опцион, а следовательно, и ту же стоимость, что и опцион. Величина N(d1), которая представляет собой число единиц базового актива, требуемых для создания имитирующего портфеля, называется дельтой опциона.

Предисловие к «Инвестиционная оценка»

Эта книга посвящена оценке: оценке акций, предприятий, франшиз и недвижимости. В основе книги лежит предположение, что любой актив можно оценить, пусть и не всегда точно. Я попытаюсь не только дать представление об отличиях между моделями, используемыми для оценки различного рода активов, но и рассказать об общих чертах этих моделей.

Шесть лет, прошедших со времени первого издания, были наполнены важными событиями. Мы стали свидетелями рождения нового сектора – новых технологий, – причем компании из этого сектора продемонстрировали самый поразительный за всю современную историю рынка подъем рыночной стоимости, которая достигла 1,4 трлн. долл. в начале 2000 г. По мере развития ситуации на рынке многие специалисты приходили к заключению, что старые показатели и принципы измерения акционерной стоимости перестали соответствовать современным условиям. По этой причине они решили составить собственные правила для нового рынка.

Однако прошедший год яснее, чем когда-либо, продемонстрировал неизменность основных принципов оценки. Неудивительно, что в книге обсуждается оценка этих молодых компаний, часто обладающих низкими доходами и крупными операционными убытками. Кроме того, мы видели подъем и крах, а затем новый подъем формирующихся рынков, когда кризис в Азии обрушил стоимость акций на азиатских рынках в 1996 и 1997 гг., а вскоре захватил Латинскую Америку и Россию. По сравнению с предыдущим изданием в новой версии книги я уделил значительно больше внимания суверенному (связанному со странами) риску и методам работы с ним.

Подъем интереса к максимальному увеличению богатства акционеров во всем мире в 1990-е годы также привел к изобретению «новых и улучшенных» показателей увеличения стоимости, таких как добавленная экономическая стоимость и доходность инвестиций (денежные потоки на инвестиции). Хотя я полагаю, что в подобных подходах содержится не так уж много нового или «улучшенного», они оказали спасительное воздействие, поскольку акцентировали внимание на вопросах увеличения стоимости, а эта проблема заслуживает более пристального рассмотрения, чем это было сделано в первом издании.

К тому же время заставило нас обратиться к теме, которую мы уже затронули в первом издании, – к идее о том, что модель ценообразования опционов может быть полезной при оценке бизнеса и собственного капитала. Тема реальных опционов не только актуальна, но и отражает коренные изменения в наших взглядах на стоимость. Этому вопросу я посвятил четыре главы.

Наконец, самой благотворной переменой за последние семь лет стало облегчение доступа к материалам в электронных сетях. Все методы оценки, приведенные в книге, будут размещены на соответствующих интернет-страницах (www.damodaran.com), которые будут служить дополнением к этому печатному изданию. Там же можно будет найти большое количество баз данных и широкоформатных таблиц. Практически все представленные в данной книге оценки будут обновляться в сети, что позволит приблизить книгу к оценкам, производимым в реальном времени.

В процессе представления и обсуждения различных аспектов оценки я попытался придерживаться четырех базовых принципов. Во-первых, я старался как можно более полно отобразить весь спектр моделей, которые могут быть использованы аналитиками для оценки, выделяя в этих моделях общие элементы и предоставляя теоретическую основу для выбора моделей, наиболее адекватных в конкретных ситуациях. Во-вторых, модели сопровождаются примерами из реального мира, во всем их несовершенстве и со всеми особенностями, что позволяет тем самым охватить некоторые проблемы, возникающие в процессе применения этих моделей.

Существует очевидный риск, что при ретроспективном рассмотрении некоторые из этих оценок окажутся безнадежно ошибочными, однако этот риск полностью окупается выигрышами. В-третьих, отдавая дань своей вере в универсальность моделей оценки и возможность приложения их к любому рынку, я привел в книге иллюстрации с различных рынков, находящихся за пределами США. Наконец, я попытался сделать части этой книги как можно более независимыми друг от друга, стремясь дать читателю возможность читать различные разделы в любом порядке, не теряя при этом нить изложения.

Отзывы

online-rating-stars-image.png Диана, Иркутск

,

27.11.2017
Я давно уже не хожу в книжные магазины, чтобы не тратить собственное время. Много подобных книг можно откапать в интернете. Мне, как постоянному читателю статей о рукоделии, кулинарии, садоводстве и т.д. книги волне понравились. Книги бесплатные, только подтверждение мобильного телефона требует, если скачивать

online-rating-stars-image.png Арсений, Киев

,

31.08.2017
Порой для того, чтобы найти нужную литературу в глобальной сети, нужно потратить от 15 минут до целого часа. Это очень не удобно, ввиду постоянного отсутствия времени на подобные занятия. Очень доволен тому, что начал функционировать сайт с настолько богатой базой необходимых знаний. Теперь проблемы поиска книг для меня не существует!

Аннотация

Асват Дамодаран

Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

Издано при содействии КПМГ

Перевод Д. Липинского, И. Розмаинского, А. Скоробогатова

Научный редактор Е. Сквирская, В. Ионов

Технический редактор А. Бохенек

Корректоры Грудцына М., Савина М.

Компьютерная верстка Фоминов А.

Оригинал-макет и обложка Игнатьев М.

© Aswath Damodaran, 2002.

All Rights Reserved.

© Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Бизнес Букс», 2004.

Издано по лицензии John Wiley & Sons, Inc., New York.

© Электронное издание. ООО «Литрес», 2012

Дамодаран А.

Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран; Пер. с англ. – 7-е изд. – М.: Альпина Паблишер, 2011.

ISBN 978-5-9614-2363-1

Все права защищены. Никакая часть электронного экземпляра этой книги не может быть воспроизведена в …

ЕЩЕ

Популярные книги

  • Стрелок (Темная башня - 1)
  • Илон Маск. Tesla, SpaceX и дорога в будущее
  • Облачный атлас

    Аннотация:

    «Облачный атлас» подобен зеркальному лабиринту, в котором перекликаются, наслаиваясь друг на друга,…

    Блок — 28 стр.

  • Убить пересмешника
  • Меняю жир на силу воли
  • Краткая история времени...

    Жанр: Физика

    Аннотация:

    Стивен Хокинг КРАТКАЯ ИСТОРИЯ ВРЕМЕНИ. От большого взрыва до черных дыр Благодарности Книга по…

    Блок — 9 стр.

Дорогие друзья по чтению. Книга “Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов” Дамодаран Асват произведет достойное впечатление на любителя данного жанра. Интригует именно та нить сюжета, которую хочется распутать и именно она в конце становится действительностью с неожиданным поворотом событий. Грамотно и реалистично изображенная окружающая среда, своей живописностью и многообразностью, погружает, увлекает и будоражит воображение. Легкий и утонченный юмор подается в умеренных дозах, позволяя немного передохнуть и расслабиться от основного потока информации. Благодаря динамичному и увлекательному сюжету, книга держит читателя в напряжении от начала до конца. Зачаровывает внутренний конфликт героя, он стал настоящим борцом и главная победа для него – победа над собой. Встречающиеся истории, аргументы и факты достаточно убедительны, а рассуждения вынуждают задуматься и увлекают. Все образы и элементы столь филигранно вписаны в сюжет, что до последней страницы “видишь” происходящее своими глазами. Несмотря на изумительную и своеобразную композицию, развязка потрясающе проста и гениальна, с проблесками исключительной поэтической силы. События происходят в сложные времена, но если разобраться, то проблемы и сложности практически всегда одинаковы для всех времен и народов. Всем словам и всем вещам вернулся их изначальный смысл и ценности, вознося читателя на вершину радости и блаженства. “Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов” Дамодаран Асват читать бесплатно онлайн очень интересно, поскольку затронутые темы и проблемы не могут оставить читателя равнодушным.

Читать Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

Новинки

Слишком крута для тебя

Эта история о любви, которая приходит сначала в сердце, затем, долгими путями, в разум. О том, что …

Сколько шагов до любви

Дорога к любви сложна и не всегда осыпана лепестками роз. Иногда и шипы в кровь режут сердце. И как …

Вопросы Почемучки

Как и миллионы безликих собратьев-роботов, она родилась на заводе. Но ей повезло оказаться в руках т…

Маленькие саги

Роман состоит из добрых романтичных историй, маленьких саг, с верой в силу любви и непременно со сч…

Диджей

Жанр: Разное

Аннотация:

Получив музыкальное образование, Вика уже больше года работала на одной из известных радиостанций,по…

Полный текст — 37 стр.

Получив музыкальное образование, Вика уже больше года работала на одной из известных радиостанций,по…

Искра на Счастье

Аннотация:

Любовь примирила Демиану и Тамиля, научила их слушать и слышать друг друга, но брачная вязь до сих п…

Полный текст — 84 стр.

Любовь примирила Демиану и Тамиля, научила их слушать и слышать друг друга, но брачная вязь до сих п…

Медведи

Аннотация:

Это финальные приключения отважного и бесстрашного солдата Армии Людей несравненного Василиска.Что…

Полный текст — 24 стр.

Это финальные приключения отважного и бесстрашного солдата Армии Людей несравненного Василиска.Что…

Цитаты из книги Асвата Дамодарана «Инвестиционная оценка»

*    *    *

Постулат, лежащий в основе здравого подхода к инвестициям, гласит: «никакой инвестор не платит за актив больше того, что он стоит». Данное утверждение выглядит вполне разумным и очевидным, но, тем не менее, каждому очередному поколению приходится всякий раз открывать его заново на всех без исключения рынках.

*    *    *

Инвесторы, корректно производящие оценку, смогут получить доходы большего размера, чем другие инвесторы, благодаря их способности выявлять недооцененные и переоцененные фирмы.

Оценка-инвестиций-в-ценные-бумаги

*    *    *

Стоимость актива не имеет никакого значения, если находится «еще больший болван», готовый приобрести данный актив.

*    *    *

Оценка не является наукой, что бы ни говорили некоторые из ее поборников. Не является она и объективным поиском истинной стоимости, как бы ни желали этого идеалисты. Используемые при оценке модели, возможно, относятся к количественным, однако входные данные оставляют много простора для субъективных суждений. Соответственно, итоговая стоимость, полученная при помощи определенной модели, будет отмечена влиянием привнесенных в процесс оценки предубеждений. В действительности же оценка зачастую следует за уже установившимися ценами.

*    *    *

Стоимость фирмы = стоимость фирмы с учетом только собственного капитала + приведенная стоимость выигрышей на налогах + ожидаемая стоимость банкротства.

*    *    *

Существует множество источников создания дохода, поэтому общепринятые принципы бухгалтерского учета  требуют, чтобы отчеты о прибылях и убытках были разделены на четыре раздела: доход от текущих операций; доход от прекращенных операций; непредусмотренные прибыли или убытки; поправки на случай изменений в бухгалтерских правилах.

*    *    *

Изменения внешней среды, затрагивающие весь рынок в целом, будут действовать в одном и том же направлении для большинства инвестиций в портфеле, хотя воздействие на некоторые активы, возможно, окажется сильнее, чем на другие. Например, при прочих равных условиях повышение процентных ставок приведет к снижению стоимости большинства активов в портфеле. Расширение диверсификации не устранит этого риска.

*    *    *

Отзывы о книге «Инвестиционная оценка»

«Эта книга – Золотой стандарт в оценке (valuation). Даст полные и исчерпывающие теоритические знания каждому, кто начинает изучать данную профессиональную область. А в дальнейшем, с наработкой опыта и погружением в детали, будет служить отличной энциклопедией, позволяя освежить память или структурировать практические наработки. Сам автор, к слову, наверное, наиболее известный теоритик оценки (бизнеса, да, в прочем, и любых других активов), настоящая рок-звезда. Имеет и канал на youtube, и тысячи последователей. У всего этого есть фундамент – Асват Дамодаран является профессором экономики и финансов и много лет приподает в бизнес-школе Стерн.»

«Отличная книга, много полезного, но она Американского автора и американского рынка и написана давно, сейчас все по-другому на рынках, хотя некоторые методы оценки еще актуальные.Рекомендую для общего кругозора, но все таки смотреть в будущее и современные реалии.»

Инвестиционная оценка — Асват Дамодаран (скачать)

(ознакомительный фрагмент книги)

Полную версию можно читать или скачать тут — Литрес

А вот интересный видеоролик по теме:

Post Views: 767

Часто задаваемые вопросы

1. Какой формат книги выбрать: PDF, EPUB или FB2?
Тут все зависит от ваших личных предпочтений. На сегодняшний день, каждый из этих типов книг можно открыть как на компьютере, так и на смартфоне или планшете. Все скачанные с нашего сайта книги будут одинаково открываться и выглядеть в любом из этих форматов. Если не знаете что выбрать, то для чтения на компьютере выбирайте PDF, а для смартфона – EPUB.

2. Можно ли книги с вашего сайта читать на смартфоне?
Да. Как для iOS, так и для Android есть много удобных программ для чтения книг.

3. В какой программе открыть файл PDF?
Для открытия файла PDF Вы можете воспользоваться бесплатной программой Acrobat Reader. Она доступна для скачивания на сайте adobe.com

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...