Коэффициент P/S и особенности его применения | Азбука трейдера

Постскриптум – что значит это слово? Небольшое добавление, уточнение, ремарка, приписка в завершении письма – это постскриптум. Когда письма писали под

Анализ коэффициента P/S

Чтобы проанализировать сам показатель, разложим его на составляющие. Фиксируя один из показателей, становится очевидным, что

  • чем больше объем продаж, тем меньше значение мультипликатора P/S
  • чем больше капитализация, тем выше значение коэффициента

У компании не так много возможностей значительно влиять на оба показателя, которые определяются рыночной реальностью и спросом на продукцию. Хотя для подъема своей рыночной стоимости компания может прибегать к обратному выкупу акций, а в целях увеличения объема продаж расширять число каналов сбыта и проводить рекламные акции.

В то же время такие финансовые институты, как страховые компании, банки, или же корпорации Яндекс и Google строят свой бизнес по другому принципу, чем сбыт продукции. Поэтому возможно, но странно сравнивать коэффициент P/S у компании Яндекс и, скажем, Газпром.

Какое значение цена/выручка может считаться привлекательным для инвестора? В большинстве источников можно увидеть рекомендации меньше двух, хотя некоторые говорят о значении менее единицы. О том, что такой подход работает не всегда, видно хотя бы из ситуации на американском рынке 1995-2000 годов, когда высокотехнологичные компании вырастали в разы лишь на ожиданиях инвесторов, принося небольшую выручку и еще меньше прибыли. В этом случае в рассмотренный период можно было получить доход от акций компаний с коэффициентом, заметно выше двойки.

Коэффициент цена/выручка на примерах

Для лучшего понимания мультипликатора P/S рассмотрим несколько примеров. Сравним его для российских компаний «Роснефть» и «Лукойл» — как крупные акционерные общества они обязаны раскрывать информацию о своем финансовом состоянии в открытых источниках, публикуя отчетность МСФО.

Компания

Капитализация

Выручка

Коэффициент

Лукойл

4 333

5 937

0,73

Роснефть

4 966

6 014

0,83

Табл. 1. Показатели компаний Лукойл и Роснефть за 2017 г. в млрд. рублей

Таким образом, в 2017 г. коэффициент P/S у «Роснефти» был равен 0,83, а у «Лукойла» – 0,73. Получив данные результаты, можно сказать, что за 1 рубль выручки инвестор компании «Роснефть» платил на 10 копеек больше, чем держатель акций «Лукойл». Соответственно, не имея больше никаких данных, логично будет сделать выбор в пользу компании Лукойл.

Рассмотрим теперь американский рынок. На сайте https://www.multpl.com/s-p-500-price-to-sales представлено значение Price to Sales Ratio для американского индекса с начала века. На него я дополнительно наложил котировки американского индекса с учетом реинвестирования дивидендов (нижний график):

коэффициент P/S для S&P500

Что видно здесь? Во-первых, заметна очень сильная корреляция кривых — просадка индекса S&P500 в 2002-2003 и 2008-2009 годах приводила к соответствующему падению значений P/S. Во-вторых видно, что последний кризис начался при значении коэффициента около 1.5, тогда как повторение этого значения в 2013 году о кризисе не свидетельствовало.

Инвесторы, либо вышедшие из американского рынка к этому времени, либо воздержавшиеся от инвестирования, упустили бы хорошую прибыль следующих пяти лет. Текущие значения цены к выручке для других стран и рынков можно посмотреть здесь.

цена/выручка для мировых индексов

Итого, в настоящий момент американский рынок согласно коэффициенту выглядит наиболее переоцененным. Однако все относительно — возьмем для сравнения более раннюю историю коэффициента:

исторические значения цена/выручка

Из графика следует, что хотя среднее значение коэффициента за 1955-2015 годы равно единице, в разные временные интервалы оно означало разную оценку акций. Так, в начале 70-х годов при P/S = 1 произошел мощный кризис с сильным падением акций и двузначной инфляцией конца 1970-х. При этом то же значение коэффициента было лишь кратковременно повторено в кризис 2008-2009 года — время, когда следовало покупать просевшие акции.

Выводы для инвестора

Главный вывод довольно прост: само по себе отношение капитализации компании к объемам ее продаж не позволяет принять решение об инвестициях. Хотя по некоторым исследованиям коэффициент более показателен для компаний крупной капитализации, все-таки он дает относительный, а не абсолютный результат.

Что же может мультипликатор P/S? По крайней мере, отношение цена/выручка позволяет смотреть на компанию в динамике и сравнивать друг с другом предприятия из одной отрасли (как в примере выше с Роснефтью и Лукойлом). Динамику за 10 лет и сравнение с индексом хорошо смотреть на morningstar.com:

где смотреть коэффициент P/S?

Кроме того, сравнение нескольких компаний можно делать на сайте finbox.io:

сравнение компаний по P/S

LTM = last twelve months, т.е. значение продаж взято за последние 12 месяцев. Сравнение показывает, что Амазон является компанией с наибольшей выручкой относительно своей капитализации — однако коэффициент равен 4, что в четыре раза выше медианного значения P/S рынка США с 1950 года.

И даже если считать медианное значение рынка с 2000 года (около 1.5), то все равно компания остается переоцененной относительно него почти в три раза. Образно говоря, мы покупаем бриллиантовое колье не за 100 миллионов, а за 95 — но есть ли смысл небольшой скидки в дорогом секторе, который вскоре может сильно подешеветь?

Еще одно замечание. Одинаковое значение коэффициента у одной и той же компании в разные годы не означает одинаковой прибыли у ее акционеров. Так, у гигантской нефтегазовой компании BP в 2012 и 2014 годах значения коэффициента были почти одинаковы (0.35 и 0.33 соответственно), однако доходность акционеров в эти годы различалась более, чем в два раза:

связь P/S и доходности

Положительные стороны использования коэффициента P/S:

  • он устойчивее показателя цена/прибыль, так как объемы продаж менее изменчивы, чем прибыль
  • можно рассчитать всегда, т.к. объемы продаж положительны, а прибыль может быть и отрицательной
  • подходит для сравнения компаний между собой
  • простой расчет из отчетности, указан на сайтах

Отрицательные стороны:

  • не может указать, стоит ли инвестировать в компанию
  • не обязательно коррелирует с доходностью акционеров
  • сравниваемые компании должны быть из одной отрасли

Что это такое

Постскриптум (сокращенно от латинского слова post scriptum – после написанного) – дополнение к завершенному письму или тексту. Его обозначают P. S. Если говорить проще, то я бы назвала постскриптум послесловием. Если мысль не удалось закончить в одном постскриптуме, добавляем еще один двойной – P. P. S.

Наши иногда пользуются русскоязычной аббревиатурой “ЗЫ”. Эти две буквы находятся на том же месте, что P. S., и носят то же самое обозначение. Просто нашим так надоело постоянно менять раскладку клавиатуры, что они решили писать на русском. Но этот аналог постскриптума несильно востребован даже в России, поэтому вас могут не понять. Пользуйтесь лучше P. S.

что значит p s в конце письма

Если говорить серьезно, то этот шуточный пример дает очень важный импульс для наших размышлений. В частности он показывает: «посленаписанное» может относиться к основному содержанию, а может и никак с ним не соприкасаться. Например, представим следующее: сын не огорошил своих родных умопомрачительной новостью. А раз так, то он мог бы написать: «Кстати, я купил себе новый мотоцикл» или еще что-то более банальное, но очень теплое для мамули и бабули, например: «P.S. Я вас очень люблю». Думаем, теперь ясно, что значит P.S.

3. Плюсы и минусы

Плюсы:

  • Устойчивый мультипликатор, поскольку продажи менее подвержены волатильности;
  • Можно рассчитать для компании имеющей убытки (отсутствует прибыль);
  • Легко считается;
  • Сложно манипулировать значениями объема продаж. Да и в этом нет смысла, поскольку налоги компания платит лишь с прибыли;

Минусы:

  • Не дает точного представления о том, насколько компания успешна. Является лишь одной из метрик при анализе компаний;

Что обозначает слово p s. Что значит P.S, зачем нужно это сочетание букв

Зачем пишут p s.  Что значит P.S, зачем нужно это сочетание букв

Этим буквосочетанием многие пользуются, но мало кто погружается в историю вопроса.

Постскриптумы в продающих текстах 

Постскриптум нашел применение и в деловой переписке, и в разного рода рассылках,  и особенно в продающих текстах, где он и вовсе является отдельным приемом. Он выполняет сразу три важных задачи: 

  1. Подводит итог написанному ( не всегда, иногда P.S. не резюмирует написанное, а дополняет).
  2. Привлекает внимание к себе за счет своей “необычности”. 
  3. Подталкивает получателя к какому-то действию.

Занятой человек зачастую не читает продающие тексты или рассылки полностью. Он  их “сканирует”:  цепляется взглядом за отдельные элементы: заголовок, списки, подзаголовки.

И вот здесь-то постскриптум незаменим. Его реально читают, даже если не читают остальное. Использовать эту “фишку” можно и нужно. поскольку это приводит к реальному увеличению конверсии практически “на пустом месте”.

Добра Вам!

Инфоцентр

Информационно-образовательный центр проекта “Панда-копирайтинг”

Проверим ваши знания

Какая компания из списка выше самая привлекательная, а какая самая рисковая для инвестиций? Пишите в комментариях. Данный список компаний вам доступен на financemarker.ru бесплатно — http://financemarker.ru/index.php?langu=RU#page=finance

Спасибо.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...