Обратный выкуп — Википедия

Обратный выкуп акций позволяет компании вернуть обратно в собственность часть активов. Для чего? Программа выкупа преследует собственные цели, выгодные в

Что такое buyback?

Buyback – это обратный выкуп ценных бумаг компанией-эмитентом у их нынешних владельцев. Обратный выкуп акций давно и часто практикуется на мировом фондовом рынке. Объявив buyback, акционерная компания выкупает у инвесторов определенную долю ценных бумаг, фактически забирая из обращения определенную часть своих акций.

О том, как происходят эмиссия акций и допэмиссия акций, мы уже писали.

Сделки Buyback в российском законодательстве[править | править код]

Согласно российскому законодательству, сделка buyback может осуществляться в следующих случаях:

  1. выкуп обществом по решению общего собрания или совета директоров,
  2. выкуп обществом в случае уменьшения уставного капитала,
  3. выкуп по требованию акционера в случае реорганизации общества, совершения крупной сделки, внесения изменения в устав (при условии нарушения прав акционера этими актами, или при его голосовании против принятия этих актов),
  4. выкуп владельцем, обладающим более чем 95,0 % акций общества, акций у миноритарных акционеров по их требованию,
  5. предъявление требования выкупа владельцем более чем 95,0 % акций общества акций миноритарным акционерам,
  6. текущая купля-продажа акций на фондовом рынке.

Причины для обратного выкупа акций

Причины для выкупа на фондовой бирже собственных акций могут быть самые разные. Разберем наиболее вероятные:

  • В подавляющем большинстве случаев, обратный выкуп объявляется при появлении у компаний большого объема свободных денег, которые не применяются для запуска новых проектов и развития. В данном случае руководители финансовой организации могут поделиться этими средствами с инвесторами путем обратной скупки акций с обязательным последующим их погашением.
  • Устранение угрозы для бизнеса в виде враждебного поглощения более крупной компанией. Часто эта операция является вынужденной мерой. Ведь в условиях жесткой конкуренции отсутствие развития воспринимается как начало стагнации. Это заставляет инвесторов избавляться от ненадежных акций, которые в результате начинают быстро падать в цене. Такое развитие событий представляет непосредственную угрозу для самой компании и ее крупнейших акционеров. Ведь чем ниже стоимость ценной бумаги, тем легче ее перекупить, что создает риски смены собственника или даже полного поглощения компании более крупной корпорацией. Чтобы этого не произошло, руководство компании срочно скупает свои же акции у мелких акционеров. Этот шаг позволит увеличить акционные пакеты крупнейших акционеров и усилить их влияние в компании.
  • Стремление компании к поддержке рыночных котировок и повышению стоимости ценных бумаг. Объявленные buyback могут существенно повысить спрос на ценные бумаги, что приведет к заметному росту их стоимости, а заодно и рейтинга фирмы.
  • По мнению руководства компании, стоимость бумаг занижена, и ее следует “подвинуть” к реальным значениям, чтобы в будущем получить определенную выгоду.
  • Стимулирование собственного менеджмента, который хочет владеть ценными бумагами и получать прибыль. Чтобы отдать акции своим сотрудникам, компания производит обратный выкуп с фондового рынка.
  • Выкупы могут применяться для лоббирования и “проталкивания” руководством определенных решений.
  • По законодательству большинства стран акционерные компании время от времени должны давать возможность своим инвесторам продать свои акции. В некоторых случаях выкуп может быть принудительным, например, при концентрации более 95 % в одних руках.

ВАЖНО! В большинстве случаев обратный выкуп стимулирует повышение спроса на акции, а значит, и рост их цены, что позитивно влияет на рейтинг компании и ее дальнейшее развитие.

Buyback в компаниях топливно-энергетического и сырьевого комплекса[править | править код]

Практика обратных выкупов — особенность больших горнодобывающих, металлургических и нефтяных компаний. Эти корпорации располагают более значительными запасами наличности, чем требуется им для реинвестирования бизнеса.

Buyback — это стратегия с высокой отдачей и низким уровнем риска. По данным исследования, проведенного швейцарским банком Credit Suisse в октябре 2010 г., металлургические компании, которые решат в краткосрочной перспективе произвести выкуп своих акций, станут наиболее прибыльными. Они могут рассчитывать на получение дополнительных трех процентов по внутренней ставке дохода в сравнении с теми, кто предпочтет вкладывать в слияния и поглощения (М&A).

Среди новейших примеров активности корпораций в области buyback крупнейшая в мире горнодобывающая компания BHP Billiton. Главный акционер BHP — BlackRock Inc., которому принадлежит 10 % акций горнорудного гиганта, в ноябре 2010 года призвал её осуществить масштабный выкуп собственных акций независимо от результатов сделки по покупке крупнейшего в мире производителя минеральных удобрений Potash Corp. за $39 млрд.

Как отметил Эви Хэмбро (Evy Hambro), представитель BlackRock Inc. — крупнейшего акционера BHP Billiton, «Мы никогда бы не пожелали, чтобы компания отказалась от реинвестиции в свой собственный бизнес. Однако при наличии избыточного объёма наличных средств мы бы пожелали, чтобы компания начала возврат капитала»[1].

В середине ноября 2010 года BHP Billiton объявило об отмене своего предложения по покупке акций Potash Corporation и намерении продолжать успешную политику распределения избыточного капитала своим акционерам путём возобновления программы обратного выкупа акций в размере неиспользованного остатка в US$4.2 млрд из US$13.0 млрд программы по выкупу, замороженной ранее.

Председатель Совета директоров BHP Billiton Jac Nasser заявил: «Решение о возобновлении программы обратного выкупа акций полностью соответствует нашему желанию поддерживать оптимальную структуру капитала при том, что мы продолжаем осуществлять значительные инвестиции в наши проекты развития. У BHP Billiton есть сильная положительная история возврата капитала своим акционерам. С 2005 года, BHP Billiton осуществила выкупы акций на общую сумму US$12.7 млрд или 11 % всех выпущенных акций, а также выплатила US$17.9 млрд в качестве дивидендов»[2].

Выкуп собственных акций — устойчивый тренд французской Total, не желающей наращивать инвестиции в той же пропорции, в которой растет её прибыль. Эта политика позволила компании с 2000 г. увеличить доходность акций на 11 %.

Крупнейший в мире металлургический концерн ThyssenKrupp осуществил масштабную операцию buyback дважды — летом 2006 года и весной 2008 года. Основная причина выкупа — недооцененность акций. Часть выкупленных акций руководство ThyssenKrupp направило на программу продажу ценных бумаг работникам концерна, другую часть — на стратегическую программу расширения компании.

Ещё один гигант горнодобывающей промышленности и минерально-сырьевого сектора — Anglo American, объявил о намерении произвести выкуп собственных акций на сумму $10,5 млрд, чтобы остановить падение их цены. Результатом операции станет уменьшение количества акций на рынке и, соответственно, рост их стоимости.

Выгода для инвестора

Обратный выкуп акций, как правило, выгоден:

  • для пассивного инвестора, довольствующегося дивидендами, поскольку размер дивиденда увеличивается с ростом прибыли на одну акцию;
  • для активного спекулянта на фондовом рынке, поскольку курсовая стоимость акций начинает повышаться под воздействием объективного фактора — усиленной скупки, а также субъективных — слухов, официальной информации и ажиотажа.

BuyBack и непубличные компании

Процедура обратного выкупа встречается и среди непубличных компаний, чьи акции не представлены на бирже. Непубличные компании напрямую выкупают собственные акции у акционеров. В остальном процедура байбэк для акционера выглядит аналогичным образом.

Последствия для акционеров

В подавляющем большинстве случаев buyback выгоден для акционеров компании по следующим причинам:

  • Бумаги выкупаются по цене, превышающей рыночную стоимость. Это означает, что акционер имеет возможность продать их по более высокой цене либо оставить у себя по повышенной котировке.
  • Если после проведения обратного выкупа выкупленные ценные бумаги аннулируются, то их в обращении станет меньше, а доход на каждую – выше, что опять же выгодно для акционеров.

Как обратный выкуп акций влияет на финансовые показатели компании

В отчетности по МСФО обратный выкуп акций имеет специфическое отражение. Выкупленные акции как бы перестают существовать, за счет чего акционерный капитал компании сокращается. Именно поэтому в отчетности МСФО выкупленные акции, не зависимо от того погашены они или являются казначейскими акциями, отражаются с минусом.

финановые показатели компании

В результате этого, если у компании большой объем обратного выкупа акций, то это может привести к сокращению собственного капитала компании.

Яркий пример этого, выкуп собственных акций компанией Полюс в 2016 году. В результате этого мы можем увидеть насколько сильно сократился собственный капитал компании, до такой степени, что в результате отражения выкупленных акций, собственный капитал стал отрицательный. Объем выкупа компаний Полюс был очень значительный и в результате него был выкуплен почти весь free-float акций, что составляло более 25% от общего количества акций компании. Выкупленные акции компанией стали казначейскими.

При этом стоит учитывать, что выкупленные акции компанией отражаются с минусом по рыночной цене, а до этого они отражались в балансе по номиналу. Поэтому даже выкуп небольшой доли акций может также приводить к минусу в собственном капитале компании, так как рыночная цена обычно многократно больше номинальной цены акций.

Компания Полюс

Так же обратный выкуп косвенно влияет на ключевые показатели эффективности компании, такой, как рентабельность собственного капитала компании. За счет сокращения размера собственного капитала компании, его рентабельность возрастает.

Похожий эффект обратный выкуп акций оказывает и на размер прибыли, приходящейся на одну акцию и на размер дивидендов. Как уже отмечалось нами, на выкупленные акции не распределяется прибыль компании и не начисляются дивиденды. С этой точки зрения если результаты компании не меняются, но при этом она выкупила часть собственных акций, то показатель прибыли на одну акцию вырастет и вырастает размер начисляемых дивидендов.

Компания Полюс

Однако, стоит отметить, что с точки зрения финансового аналитика, обратный выкуп иногда искажает реальную финансовую картину на предприятии. Так, как за счет обратного выкупа иногда неадекватно снижается размер собственного капитала, как в случае компании Полюс. Это негативно сказывается на оценке финансовой устойчивости компании, особенно если компания имеет значительную долговую нагрузку, а в случае с компанией Полюс вообще полностью «ломает» все привычные нормы финансовых показателей.

Поэтому в данном случае стоит гибко подходить к расчету показателей финансовой устойчивости компании и в данном случае не учитывать обратный выкуп акций, как снижение собственного капитала компании. Это будет давать более достоверную и реальную оценку финансовой устойчивости компании. Либо для учета уровня финансовой устойчивость использовать показатель Net Debt / Ebitda. В расчете данного показателя не используется уровень собственного капитала вообще и при этом он может однозначно охарактеризовать уровень финансовой устойчивости компании.

Литература[править | править код]

  • Богданов И. Г. О спорах, связанных с выкупом акционерным обществом собственных акций // «Слияния и Поглощения» № 6(76) 2009, стр.55 — 59.
  • Allen, F., Michaely, R., Payout policy // Handbook of Economics. North-Holland, Amsterdam, 2003.
  • Andre Lamberti — Ovoca Gold plans to buy back up to 10 pct of its shares on the market

Tuesday // Proactiveinvestors Co UK — May 25, 2010.

  • Black, F. The Dividend Puzzle // Journal of Portfolio Management, 2, 1976, 5-8.
  • Donata Huggins — Money flows for the mining sector // City A.M. — October 11, 2010.
  • Grullon, G., Michaely, R. The Information Content of Share repurchase Programs // Working paper, Cornell University, Ithaca NY, 2000.

Судебная практика

В судебной практике появился прецедент, когда обратный выкуп акций подпадает под нарушение налогового законодательства.

Это дело в отношении АО «Мельник» и компании «Хадсон Ривер Раша Лимитед». Суть нарушения заключается в том, что АО «Мельник» выкупило свои акции у акционера с переводом оплаты в оффшор, с которым не установлен договор о международном сотрудничестве, и не уплатило налогов в качестве налогового агента. Начисленные штрафы и пени имеют внушительные величины.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...