Олейникова И.Н. Рынок ценных бумаг: Модели оценки акций

Доходность акций – показатель прибыли от ценных бумаг в процентном либо номинальном выражении. Складывается из дивидендов и повышения курсовой стоимости. В общем …

Для чего нужно знать доходность?

У каждой компании собственная дивидендная политика. Одни активно дважды в год выплачивают дивиденды, другие направляют прибыль на развитие бизнеса. Существует и обратный выкуп (buyback) – операция, при которой количество акций в свободном обращении уменьшается для роста прибыли по каждой ценной бумаге. Акционерам такое решение совета директоров на руку: если речь о выплате дивидендов, они облагаются налогом. Если растут котировки, то в долгосрочной перспективе держатели акций освобождены от налогов до продажи активов. Владея акциями более 3 лет, можно продать их без обязательства платить НДФЛ.

Начальная стадия инвестирования – выбор эмитента. Акции бывают:

  1. Дивидендные. Подходят инвесторам, планирующим получать пассивный доход. Чаще приобретаются активы телекомов, сырьевых компаний, коммунальных служб.
  2. Акции роста. Активы принадлежат компаниям, активно расширяющим бизнес и наращивающим прибыль. Дивидендов почти или совсем нет. Чаще всего такую стратегию выбирают фирмы из IT-сектора. Инвестировать сюда лучше надолго (от 1 года).

Сравнивать доходность следует грамотно. Если проводить сравнение по суммам дивидендов за 1 акцию, результат будет некорректным.

Расчеты доходности помогут выбрать ценные бумаги, определить справедливую стоимость. Для прогнозирования эффективности инвестиций нужно учитывать дополнительно стоимость фактической продажи актива.

Размер дивидендов зависит от кредитных ограничений. Некоторые кредиторы запрещают компании повышать их уровень и даже выплачивать дивиденды. Благоприятным фактором для владельцев американских акций становится требование налоговиков о запрете накопления чрезмерной прибыли. Если налоговая служба определит доход компании как избыточную прибыль, она будет облагаться налогом по завышенной ставке 39,6 %. Поэтому в США компании предпочитают регулярно выплачивать дивиденды.

Что такое «курсовая стоимость акции»?

Как известно, курсовая стоимость акции – это результирующая спроса и предложения в некоторый момент времени.

Это та цена, по которой акции покупаются и продаются на рынке.

ОПРЕДЕЛЯЮЩИМИ факторами, от которых зависит СПРОС на акции (и как следствие – ее стоимость), являются:

[1] прибыль, которую инвестору способно принести владение акцией,

[2] минимально допустимая для инвестора доходность с учетом известных рисков (ставка дисконтирования).

На размер прибыли акционерного общества могут оказывать ВЛИЯНИЕ глобальные (политические, экономические) и отраслевые новости (события), а также факторы, относящиеся к конкретному предприятию.

Например, введение экономических САНКЦИЙ Соединенными Штатами в отношении тех или иных государств, издание нормативного акта, устанавливающего потолок цен на продукцию определенного вида, наконец, сведения о заключении конкретной компанией крупной сделки способны резко «встряхнуть» курсовую стоимость акций…

К числу важнейших факторов, влияющих на РАЗМЕР ставки дисконтирования, относятся:

[1] текущий уровень процентных ставок в стране (рост ставок приводит к снижению цен на акции, и наоборот),

[2] ожидания и предпочтения инвесторов применительно к отдельным отраслям экономики (от нефтедобывающих компаний, как правило, ожидают больших доходов, нежели от компаний, специализирующихся на производстве сельхозпродуктов),

[3] прочие факторы (ликвидность акций, качество менеджмента, кредитное качество и т.п.).

2.5. Модели оценки акций

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

В период выпуска акция характеризуется номинальной стоимостью. Номинальная стоимость акции – это стоимость акции, указанная в уставе акционерного общества, равная стоимости доли уставного капитала общества, оплата которой удостоверяется данной акцией. Номинал всех акций должен быть одинаковым и обеспечивать всем держателям равный объем прав.

В период первичного размещения акция характеризуется эмиссионной ценой – это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акций едина для всех первых покупателей, может превышать номинальную стоимость или быть равной ей. При учреждении акционерного общества оплата акций его учредителями производится по номинальной стоимости. При всех последующих выпусках оплата акций производится по рыночной цене.

Превышение эмиссионной стоимости акций над их номинальной стоимостью является эмиссионным доходом (эмиссионной выручкой). По законодательству он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.

Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Она может устанавливаться на биржевом или внебиржевом рыке.

Рыночная цена, установленная на бирже, отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Котировка предполагает наличие двух цен:

–  цену приобретения или цену спроса (bid price) – цена бид;

–  цену предложения (offer price) – офферта.

Разница между ценой предложения и ценой спроса называется спрэдом.

Сделки купли-продажи заключаются по фактическим (курсовым) ценам при совпадении интересов покупателя и продавца на определенный момент биржевых торгов. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя – цена закрытия. В течение дня формируются минимальная и максимальная цены.

Показатель, отражающий среднюю цену акции по определенной совокупности компаний, называется биржевым (торговым) индексом. Индекс позволяет инвесторам оценивать как состояние фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.

В зарубежной практике распространен следующий способ расчета рыночной (курсовой) стоимости обыкновенных акций (2.3):

image007.png , (2.3)

где Pp – рыночная цена акции;

 Kp – курс акции;

 Н – номинал акции.

Курс акции может быть определен в результате сопоставления дивиденда, выраженного в процентах от номинальной стоимости, и ставки ссудного процента (2.4):

image008.png   .                                         (2.4)

Если дивиденд выше ставки ссудного процента, то курс больше единицы, и акции продаются по цене выше номинальной и наоборот. Однако в отечественной практике данный метод не применим, поскольку ставки ссудного процента не сопоставимы с уровнем рентабельности большинства акционерных обществ и, как следствие, со ставками дивидендов.

При стоимостной оценке акций важную роль играет их книжная или балансовая стоимость. Она определяется экспертами на основе оценки собственных (чистых) активов акционерного общества следующим образом (2.5):

image009.png (2.5)

Порядок определения стоимости чистых активов.

Собственные (чистые) активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы ее обязательств, принимаемых к расчету. В соответствии с федеральным законом “Об акционерных обществах” стоимость чистых активов общества оценивается по данным бухгалтерского учета. Если по окончании финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или по результатам аудиторной проверки стоимость чистых активов оказывается меньше величины уставного капитала, то общество обязано объявить об уменьшении стоимости уставного капитала до величины чистых активов. Если стоимость чистых активов оказывается меньше величины минимального уставного капитала, то общество обязано объявить о своей ликвидации.

Активы, участвующие в расчете, – это денежное и неденежное имущество акционерного общества, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи:

–  внеоборотные активы (за исключением балансовой стоимости собственных акций общества, выкупленных у акционеров);

–  запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

Пассивы, участвующие в расчете, – это обязательства акционерного общества, в состав которых включаются следующие статьи:

–  целевые финансирование и поступления;

–  долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;

–  краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;

–  расчеты и прочие пассивы (кроме сумм, отраженных по статьям “Доходы будущих периодов” и “Фонды потребления”).

Таким образом, обращение акций предполагает существование следующих их стоимостных характеристик:

–  номинальная стоимость;

–  эмиссионная цена;

–  рыночная (курсовая цена);

–  балансовая стоимость.

Оценка инвестиционной привлекательности обыкновенных акций может быть проведена с использованием ряда показателей и моделей.

Доходность акции оценивается с учетом всех поступлений, которые может получить инвестор в период инвестирования денежных средств в акцию. Общий доход по акции складывается из следующих элементов:

–  периодически выплачиваемых дивидендов;

–  изменений стоимости акции за соответствующий период (курсовая разница).

Текущая доходность акции без учета ее реализации рассчитывается как отношение суммы полученного дивиденда к цене приобретения акции (2.6).

image010.png , (2.6)

где Т – период инвестирования в календарных днях.

Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность, которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (2.7).

Рыночная текущая доходность= image011.png . (2.7)

Если период инвестирования заканчивается реализацией акции, то доходность рассчитывается с учетом совокупных дивидендов и изменения курсовой стоимости (2.8).

image012.png(2.8)

Доходность инвестора является конечной, поскольку он реализовал свою ценную бумагу, и период инвестирования закончен.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход (убыток) образуется как разница между ценой покупки и продажи.

Модели определения истинной стоимости акцийстроятся на определении их текущей стоимости (метод капитализации дохода – capitalization of income method of valuation). Этот метод предполагает, что истинная или внутренне присущая стоимость любого капитала основана на финансовом потоке, который инвестор ожидает получить в будущем в результате обладания этим капиталом. В основе определения текущей стоимости лежит формула дисконтирования, чтобы учесть не только изменение стоимости денег со временем, но также и фактор риска. Алгебраически истинная стоимость капитала равна сумме приведенных стоимостей ожидаемых поступлений и выплат:

image013.png  ,  (2.9)

где Po – текущая стоимость акции в некоторый момент времени (t=0);

Dt – периодические дивидендные выплаты по акции;

i – процентная ставка дисконтирования.

Если затраты на приобретение финансового актива в момент времени t=0 составляют Pp, то его чистая приведенная стоимость (net present value, NPV) равна разности между его истинной стоимостью и затратами на приобретение:

image014.png . (2.10)

Приобретение акции рассматривается как приемлемое в случае, если image015.png (т.е. в случае, когда акция на текущем рынке недооценена). Отрицательное значение NPV означает, что акция переоценена и приведенная стоимость всех ожидаемых поступлений меньше, чем затраты на инвестирование.

В отдельных источниках модель, представленная формулой (2.9), называется моделью дисконтированных дивидендов (dividend discount model, DDM). В этом равенстве ставка дисконтирования предполагается постоянной в течение всего времени. При использовании данного равенства для определения истинной цены обыкновенной акции могут возникнуть определенные трудности, так как инвестор должен предсказать все последующие дивиденды (иными словами, необходимо прогнозировать бесконечный поток платежей). Хотя это может показаться неразрешимой задачей, при некоторых предположениях с ней можно справиться. Данные предположения в основном связаны с темпом роста дивидендов. В этом случае дивиденд на одну акцию в момент времени t равен величине дивиденда в момент t-1, умноженной на темп роста дивидендов image016.png:

image017.png (2.11)

что эквивалентно следующей записи

image018.png . (2.12)

Применяемые модели дисконтирования дивидендов различаются в зависимости от предположений о темпе роста дивидендов. Простейший случай – модель нулевого роста (zero-growth model). В данной модели дивиденд предполагается неизменным (фиксированное число) и формула (2.9) принимает следующий вид:

image019.png . (2.13)

Далее, пользуясь свойством бесконечных рядов из курса математического анализа, получим, что при Di >0

image020.png . (2.14)

С учетом последнего из равенства (2.13) получим следующую формулу для модели нулевого роста:

image021.png . (2.15)

Формула расчета NPV принимает следующий вид:

image022.png  . (2.16)

Модель постоянного роста (constant growth model) – это модель, в которой предполагается, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одинаковой пропорции, т.е. с одинаковым темпом роста g:

image023.png  , (2.17а)

image024.png . (2.17б)

В этом случае формула расчета текущей стоимости принимает следующий вид:

image025.png  , (2.18)

С учетом того, что image026.png фиксированное число, а также учитывая свойства бесконечных рядов, получаем следующую формулу для модели постоянного роста:

image027.png . (2.19)

Данная формула применима при g < i.

Модель переменного роста (multiple-growth model). Главная особенность данной модели – это период времени в будущем, обозначаемый через image028.png, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом image029.png. Вплоть до времени image028.png для каждого периода инвестор делает индивидуальный прогноз по величине дивидендов. Инвестор также прогнозирует наступление момента image028.png. При определении курса обыкновенной акции с помощью модели переменного роста требуется вычислить приведенную стоимость прогнозируемого потока дивидендов. Это можно сделать следующим образом: разделить общий поток на две части, рассчитать приведенную стоимость каждой части и затем сложить вместе.

Приведенная стоимость дивидендов, выплачиваемых до периода image028.png, определяется следующим образом:

image030.png . (2.20)

Приведенная стоимость прогнозируемых дивидендов после момента времени image028.png определяется с использованием модели постоянного роста:

image031.png . (2.21)

Общий расчет приведенной стоимости акции

image032.png  . (2.22)

Если инвестор предполагает в будущем продать акцию, то используется оценка акции с учетом конечного срока владения

image033.png , (2.23)

где Ppn – цена продажи акций в году n.

Инвесторы также применяют две модели дисконтирования дивиденда, получившие название двухэтапной и трехэтапной моделей. Двухэтапная модель предполагает, что до некоторого момента времени image028.png существует одна постоянная ставка роста image034.png, затем устанавливается другая ставка image035.png. Трехэтапная модель предполагает, что одна постоянная ставка image034.png действует до некоторого времени image036.png, затем начинает действовать вторая ставка до времени image037.png, а после этого действует третья ставка. Обе эти модели являются частными случаями модели переменного роста.

Рыночная цена акций определяетсясоотношением спроса и предло­жения.В каждый данный момент определеннаяакция имеет свой курс, и задачаоценщика-инвестора — спрогнозироватьтенденцию, направлен­ность егоизменения.

Различаютследующиевидыценыакции:

– Номинальнаяцена акцийпрямосвязанас величинойуставногокапитала.Ведьуставныйкапиталакционерногообществаформируетсяза счетноминальнойстоимостиразмещенныхакций.В некоторыхстранахакциимогутбытьвыпущеныи безуказанияноминала,в этомслучаеопределяетсятолько,какаядолюв уставномкапиталепредставляетоднаакция.В Россииакциимогутвыпускатьсятолькос указаниемноминальнойстоимости,которыйнеограниченни минимальной,нимаксимальнойвеличиной.Акционерныеобществапорешениюобщегособранияакционеров могутизменять номинальнуюстоимостьакций;

– Эмиссионнаяценаакцийэтоцена,покоторойакциипродаютсяихпервымвладельцам.Эмиссионнаяценанеможетбытьниже,чемноминал,посколькутогдаакционерноеобществоне сможетсформироватьсвойуставныйкаптал.Разницамеждуэмиссионнойи номинальнойстоимостьюакциисоставляетэмиссионныйдоход.Эмиссионныйдоходявляетсядобавочнымкапиталомакционерногообщества,он неможетбытьиспользованна целипотребления,то естьне можетбытьвыплаченв видедивидендов;

– Курсовая(рыночная) цена — это цена,по которой акция продается и покупаетсяна вторичном рынке. Эта цена формируетсяпод воздействием рыночной конъюнктурыи определяется спросом и предложением,уровнем доходности на других сегментахфондового рынка, инфляционными ожиданиями,прогнозируемым ростом фирмы, ее будущейдоходностью и другими факторами. Рыночнаяцена обычно устанавливается на торгахна фондовой бирже и отражает действительнуюцену акции при условии большого объемасделок.

В финансовом менеджментеразработаны приемы искусственногорегулирования курсовой цены:

– Дробление, илиСплитакций– этоуменьшениеноминальнойстоимостиакцийс одновременнымпропорциональнымувеличениемихколичества.Например,вместооднойакциис номиналом10 рублейпоявляются10 акцийноминалом1 рубль;

– Консолидация, илиобратныйСплитакций– этоувеличениеноминальнойстоимостиакцийс одновременнымпропорциональнымуменьшениемих числав обращении.Например,вместо10 акцийс номиналомв 1рубльбудутвыпущены5 акцийс номиналомв 2рубля.

Дроблениеи консолидацияакцийневедутк изменениюуставногокапитала,а означаютлишьизменениеколичестваакцийв обращении.

– Выкуп собственных акцийразрешен не во всех странах. Основнаяпричина — желание избежать преувеличенияобщей величины активов компании за счетотражения в балансе активов, ценностькоторых не вполне очевидна.

– Балансоваястоимостьакций –этостоимостьакции,рассчитаннаяподаннымбухгалтерскогобалансаакционерногообщества. Онаопределяетсякакчастноеотделениястоимостичистыхактивов(имущества)акционерногообществанаколичествовыпущенныхакцийи показывает,такимобразом,величинуактивовакционерногообществаподаннымбаланса,приходящихсяна однуакцию.Напервыйвзглядкажется,чтоименноэтаценаи являетсясамой «справедливой»ценойакции.Но этоне так.Во-первых,активыпредприятияоцениваютсяпо балансовой,а непорыночнойстоимости,а онине всегдасовпадают.А во-вторых,какуже говорилось,дляинвестораважноне то,какимиактивамиобладаетпредприятие,а то,какуюприбыльоноспособноприноситьв будущем.Например,в консалтинговойфирмеосновным«активом»являются«мозги»– интеллектуальныеспособностиработников-консультантов,а онивообщеникакнеотраженыв балансе.Такимобразом,балансоваястоимостьакциитакойкомпанииможетбытьневысокая,а рыночная– наоборот,оченьвысокая;

– Ликвидационнаястоимостьакций– этотавеличина,которуюполучаютакционерыв случаеликвидацииакционерногообщества.Послетогокакобществов процесселиквидациирасплатитсясовсемикредиторами,оставшеесяимуществоликвидируется(продается),а вырученнаясуммаделитсясреди акционеров.Приэтомсначалавыплачиваетсяликвидационнаястоимостьпривилегированныхакций,а затемизоставшихсясредстврассчитываетсяи выплачиваетсяликвидационнаястоимостьобыкновенныхакций.

1.2. Доходность акций

Доход – разность между выручкойи затратами. Другими словами – прибыль,а значит, измеряется в денежных единицах.

Доходность – отношения доходак затратам, оценивается в %.

Инвестиции в акции являютсяразновидно­стью финансовыхинвестиций, т.е. вложением денег вфинансо­вые активы с цельюполучения дохода. Приобретая акции,инвес­тор предполагаетполучить доход от своих вложений. Доходсостоит из двух составляющих:дивиденда и прироста курсовой стоимости(АР). Оценка этих составляющихпроизводится инвестором исхо­дяиз анализа динамики выплаты дивидендовв предыдущие годы, динамикиизменения курсовой стоимости и прогнозныхожида­ний развития фирмы.

При определении дохода, которыйприносит акция, необходи­моразличать текущую и полную доходность.

Дивидендная доходность (Дд)характеризуется размером годо­выхдивидендов (d),отнесенных к цене акции:

71200f6.gif.

(4)

Однако получаемые дивиденды —это только часть дохода от владенияакциями, причем зачастую не самаябольшая. Большую часть доходасоставляет прирост курсовой стоимостиакций. Поэто­му инвестор,вкладывая свои средства в акции,рассчитывает не столько наполучение текущего дохода, сколько наполучение сово­купногодохода, учитывающего рост курсовойстоимости акций.

Полная доходность(Дп)характеризуется размером выплачива­емыхдивидендов и приростом цены акции поотношению к вло­женному капиталу:

m1a3c580d.gif

(5)

где d— величина дивидендов,полученных за период владения акцией;

Р1 — курсовая цена акции (текущая рыночнаяцена);

Р0— цена приобретения акции.

Если инвестиционный период будетпревышать год, то фор­мула полнойдоходности примет вид:

3c15300b.gif

(6)

где di— годовыедивидендные выплаты в году;

Р0— цена приобретенияакции;

Р — рыночнаяцена акции в году t;

п — числолет владения акцией;

i — 1, 2, 3 … — годвладения акцией.

Полная доходность от краткосрочныхопераций (Дпк)опреде­ляется по формуле:

m5d162392.gif,

(7)

где t— число дней владенияакцией.

В данной формуле учитываютсясуммы, полученные инвесто­ром в видедивидендов, так как дивидендные выплатымогут быть осуществлены впериод его владения акциями.

Вложения в акции имеют, какправило долгосрочный харак­тер,так как извлечение дохода главнымобразом связано с приро­стомкурсовой стоимости акций.

К основным факторам, влияющимна доходность акций, мож­но отнести:

– размер дивидендных выплат;

– колебания рыночных цен;

– уровень инфляции;

– налоговый климат в стране.

Сбережения некоторых инвесторовнаправляются в те ценные бума­ги, гдеобеспечиваются максимальные колебаниякурсовой разницы, определяемые спросоми предложением, но отнюдь не эффективностьюпроизводства. Рост или падение прибыльностипроизводства практически не отражаетсяна доходности акции через изменение еекурсовой цены. Таким образом, наотечественном рынке достаточно трудноопределить доходность по факторампроизводства, а затем курсовую ценуисходя из полученной прибыли и выплаченногодивиденда.

Оценивая влияние инфляции надоходность акций, следует иметь в виду,что, прежде всего уровень инфляциивлияет на страновую мигра­цию капитала.Допустим, инвестор согласен получить15%-ную норму дохода на свои инвестиции.Даже предполагая, что доход им будетиспользован на цели потребления,приходится констатировать, что приус­ловии, если инфляцияв стране составляет, скажем,5%, рентабельность вложенийдолжна быть не ниже 20%, а при инфляции100%о необходима рентабельность115%. Кроме того, если речь идет ореинвестировании прибыли,необходимо вспомнить об инфляциииздержек данного произ­водства,которая очень отличается не только поотраслям и регионам, но и по отдельнымпроизводствам.

Оценивая акции с точки зренияих доходности, оператор, действующийна западном фондовом рынке, разделяетих на ряд категорий:

– акции, обладающие высокойликвидностью, по которым проходятактивные сделки, позволяющиеполучить доход даже от небольшогоколебания цен (эти акции носят название«гвоздь программы»);

– акции, являющиеся лидерами поросту курсовой стоимости, имеющиемаксимальную величину Ц1- Ц0, называютсяпремиальными.

Близки к ним по формированиюдохода и «обаятельные» акции — акциимолодых компаний, активно повышающиесяв цене. Для получе­ния максимальногодохода по таким акциям необходимыдетальные исследования иактивный мониторинг.

Следующую группу составляютакции, не имеющие колебаний рыночныхцен, и, следовательно, Ц1— Ц0 у такихакций меньше, чем по первойгруппе, однако их характеризует стабильныйдивиденд (В).

На доходность акций оказываютвлияние также макроэкономическиефакторы: уровень инфляции, ставкиналогообложения и т.п.

Заключение

Несмотряна то,чторынокакций– пообъемуне самыйзначительныйсегментфондовогорынка,рынокакций– этооднаизнаиболееинтересныхиинтригующихегочастей.

Акцией является ценная бумага,подтверждающая право акционераучаствовать в управлении обществом, вего прибылях и распределении остатковимущества при ликвидации общества.

Инвестиции в акции являютсяразновидностью финансовых инвестиций,т.е. вложением денег в финансовые активыс целью получения дохода – дополнительныхденег.

Доходными считаются такиевложения в акции, которые способныобеспечить доход выше среднерыночного.

Получение именно такого доходаи есть цель, которую преследует инвестор,осуществляя инвестиции на фондовомрынке. При этом доход может принестиакция, которая, обращаясь на фондовомрынке, интересует в основном портфельногоинвестора.

Составляющими этого дохода будутдивиденды и рост курсовой стоимости.

Список использованной литературы

1. «Об акционерных обществах»:Закон РФ от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ.

2. Батяева, Т.А., Столяров,И.И. Рынок ценных бумаг: Учеб.пособие. – М.: ИНФРА – М, 2006. – 304с. –(Учебник факультета государственногоуправления МГУ им. Ломоносова).

3. Радыгин, А.Б.,Алексеева, Е.Р. Базовый курспо рынку ценных бумаг.М.: Финансовый издательскийдом “Деловой экспресс”,2005. — 485с.

4. Рынок ценных бумаг:учебник/ под ред. Галанова, В.А., Басова,А.И. — 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы истатистика, 2008. – 448с.: ил.

5. Рынок ценных бумаг:учебник/ под ред. Петросян, А.И., Тимиросян,Р.О. —М.: ЮНИТИ – М, 2007. – 432с.: ил.

6. Ценные бумаги.Учебник/под ред. Колесникова, В.И.,Торкановского, В.С. —М.: Финансы и статистика, 2006. – 259с.

Как оценить курсовую стоимость акции

Как оценить курсовую стоимость акции? Ответ на этот вопрос зависит от условий конкретных практических задач, которые инвестору может понадобиться решить.

В наиболее общем случае формула определения курсовой стоимости акций выглядит следующим образом:

P = D1 / (1 + r)1 + D2 / (1 + r)2 + … + Dt / (1 + r)t, где

Dt – размер дивидендного дохода, выплачиваемого в t-ом периоде,

r – величина ставки дисконтирования, соответствующей акциям конкретного акционерного общества,

t – стремящаяся к бесконечности (так как акции являются БЕССРОЧНЫМИ ценными бумагами) величина, указывающая на количество периодов владения акцией.

Другими словами, курсовая стоимость акций определяется как РЕЗУЛЬТАТ дисконтирования всех дивидендных доходов, которые будут выплачены за период владения акцией.

Важно запомнить: курсовая стоимость акции растет, когда увеличивается размер выплачиваемого дивидендного дохода или снижается ставка дисконтирования, и падает – когда объем дивидендов снижается или имеет место рост ставки дисконтирования.

Приведенная формула, однако, не всегда удобна для оценки курсовой стоимости акций, прежде всего, из-за необходимости вычисления бесконечного ряда значений дохода в форме дивидендов…

Курсовая стоимость акций на продажу

В случаях, когда период владения акцией имеет более-менее определенные очертания, формула расчета курсовой стоимости акций претерпевает некоторые изменения:

P = ∑ [ Dt / (1 + r)t] + Pn / (1 + r)t, где

t – номер периода (изменяется в диапазоне от 1 до n),

n – количество периодов владения акцией,

Pn – предполагаемая цена продажи акции в будущем.

Эта формула применяется для определения курсовой стоимости акций в случаях, когда владелец акций рассчитывает по истечении некоторого периода продать их.

К сожалению, формула также не лишена недостатков. Главная трудность – объективно оценить стоимость акций через какое-то время (т.е. значение Pn).

Как определять курсовую стоимость акций

Поскольку курс акций – это непостоянная величина, важно уметь ее правильно определить. При его расчете особенно значимым моментом оказывается получаемый доход. Чаще всего для определения прибыли используется следующая формула: Р/Е, где Р – это цена акции, а Е – доход акционерного общества. По этому алгоритму можно быстро и без проблем рассчитать, за какой период времени могут быть возвращены деньги, вложенные в ценные бумаги. Соответственно, чем меньше окажется сумма после произведенных расчетов, тем интересней окажутся конкретно взятые акции для потенциального инвестора.

Курс акций рассчитывается по следующим несложным формулам:

курс акции расчет

Согласно этой схеме, чем курс акции выше, тем выше и получаемый дивиденд. И перед инвестором, возникает две возможности:

  1. Приобрести акцию, дивиденды по которой выше, чем процент по депозитному вкладу.
  2. Положить деньги на депозит или отдать в ссуду и получать устойчивый процент дохода.

Данную альтернативу позволяет решить следующий курс: акцию продают по цене, которая при превращении в банковский депозит, приносит доход, который равен дивиденду.

отличие номинальной от рыночной стоимости акцийРезюмируя вышесказанное, можно сделать вывод, что курс акции – это ее цена на вторичном рынке, которую любой желающий может посмотреть на фондовой бирже. Ее формирование происходит в процессе торгов под воздействием предложения, спроса, а также ликвидности. Ни в коем случае не следует путать это понятие с термином номинальной стоимости акции, которая рассчитывается при создании акционерного общества.

Прогнозирование дивидендов

Во всех предыдущих формулах мы использовали подстановку Dt, означавшую денежное выражение дивидендного дохода, подлежащего уплате в периоде t.

В ряде случаев имеются основания предполагать, что дивиденды в будущем будут постоянно увеличиваться. При этом ТЕМП их роста будет постоянным.

Это значит, что дивиденды можно (и нужно) ПРОГНОЗИРОВАТЬ.

Для этого существует специальная формула: Dt = D0 * (1 + u)t, где единственный непонятный нам пока параметр u означает темп прироста объема выплачиваемых дивидендов.

Простейшие преобразования формулы позволяют рассчитать показатель u (то есть темп прироста дивидендов) на основе имеющихся данных о выплатах дивидендов в конкретные периоды времени:

u = [(Dt / D0) — 1]1/t.

Пример расчета курсовой стоимости акций

Чаще всего приходится рассчитывать курсовую стоимость акций для периода, равного 1 году.

Если при этом наблюдается рост дивидендов с постоянной «скоростью» u, то формула для расчета курсовой стоимости акций будет выглядеть так:

P = D1 / (ru).

Когда размер дивидендных выплат остается неизменным (то есть u = 0), формула упростится до элементарной: P = D1 / r.

Для более надежного усвоения материала решим простенькую задачку.

ЗАДАЧА. Пусть размер дивидендных выплат на акцию в течение года составил 600 руб. Скорость (темп) прироста дивидендного дохода — 4%, а ставка дисконтирования — 20%. Требуется рассчитать курсовую стоимость акции.

РЕШЕНИЕ. Нам понадобятся две формулы: одна для расчета прогнозируемого размера дивидендных выплат, другая – для расчета собственно курсовой стоимости акций.

D1 = D0 * (1 + u)t = 600 * (1 + 0,04) = 624 руб.

P = D1 / (ru) = 624 / (0,2 – 0,04) = 3900 руб.

Итак, курсовая стоимость нашей акции при заданных условиях составляет 3900 руб.

Стоимостная оценка акции. Методы оценки акций. Определение курсовой стоимости акции. Стоимостная оценка облигации. Ценообразование бескупонной облигации. Облигации с постоянным купонным доходом. Понятие доходность к погашению (доходность до погашения).

Нажав на кнопку «Скачать архив», вы скачаете нужный вам файл совершенно бесплатно. Перед скачиванием данного файла вспомните о тех хороших рефератах, контрольных, курсовых, дипломных работах, статьях и других документах, которые лежат невостребованными в вашем компьютере. Это ваш труд, он должен участвовать в развитии общества и приносить пользу людям.

Найдите эти работы и отправьте в базу знаний. Мы и все студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будем вам очень благодарны. Чтобы скачать архив с документом, в поле, расположенное ниже, впишите пятизначное число и нажмите кнопку «Скачать архив»

  • Оценка будущей и текущей стоимости денег. Оценка доходности финансовых активов (на примере акции и облигации). Составление плана погашения кредита.

    Оценка стоимости финансовых ресурсов различными методами расчетов. Финансы страховых организаций. контрольная работа [87,5 K], добавлен 14.

    11. 2010.

  • Понятие и содержание финансового актива, порядок и этапы определения степени его доходности. Расчет доходности облигации, акции. Определение оптимальной структуры капитала предприятия.

    Вычисление рисков вхождения в венчурную компанию, ожидаемые прибыли. контрольная работа [145,5 K], добавлен 18. 06.

  • Бумажные, безбумажные, документарные и бездокументные ценные бумаги. Государственные облигации, казначейские векселя, казначейские ноты, муниципальные и сберегательные облигации, частные облигации, полуценные бумаги, международные ценные бумаги. курсовая работа [284,5 K], добавлен 26.

    06. 2013.

  • Рынок государственных ценных бумаг США и Великобритании. Виды ценных бумаг. Казначейские векселя, ноты и облигации.

    Сберегательные облигации. Долговые обязательства федеральных агентств. Обычные и нндексированные облигации, с двойной датой погашения.

    доклад [108,5 K], добавлен 13. 01. 2009.

  • Экономическая сущность и роль ценных бумаг. Финансовые инструменты, используемые на рынке ценных бумаг. Доходность ценных бумаг и модели оценки акций.

    Принципы оценки стоимости облигаций и индексы на рынке ценных бумаг. Опционы, фьючерсные сделки. учебное пособие [606,1 K], добавлен 15.

    01. 2009.

  • Эмиссионная ценная бумага. Доход акционерного общества. Выплаты годовых дивидендов.

    Обыкновенные и привилегированные акции. Первичное размещение облигаций. Условия и порядок погашения облигации.

    Купонные и дисконтные облигации. Отличия облигаций от акций. реферат [23,4 K], добавлен 30.

    01. 2011.

  • Понятие и свойства, виды цен и классификация, доходность акций; обыкновенные и привилегированные акции. Фундаментальные факторы развития российского рынка акций, крупнейшие эмитенты рынка. Акции «второго эшелона», современный рынок первичного размещения.

    курсовая работа [43,9 K], добавлен 09. 11. 2009.

  • Понятие простых и сложных процентов. Чистая и грязная цена облигации. Эффективная и номинальная процентные ставки.

    Процесс дисконтирования и метод приведенной стоимости. Доходность облигаций с учетом налогообложения. Определение доходности акции.

    методичка [97,5 K], добавлен 26. 05. 2012.

  • Главные виды ценных бумаг с фиксированным доходом — облигации, привилегированные и конвертируемые (обратимые) акции. Форвардный и фьючерсный контракт, уровни защиты при торговле валютными фьючерсами. Клиринг и депозитарная деятельность, именные акции.

    реферат [22,6 K], добавлен 18. 12. 2009.

  • Оценка будущей и текущей стоимости денег. Определение совокупной доходности финансовых активов. Рассмотрение вариантов приобретения облигации в первый, второй, третий, четвертый и пятый годы после эмиссии.

    Составление плана по погашению кредита. контрольная работа [28,2 K], добавлен 27. 10.

[my_custom_ad_shortcode1]

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...