Зависимость между доходностью и ценой облигации – Финансовая азбука – Финам.ru

В прошлый раз мы разложили по полочкам вопросы про стоимость денег, типы процентов, дисконтирование и форвардные ставки, а сейчас распутаем клубок с облигациями: что это за инструмент, купонные и…

Содержание

Погашение номинала облигации

Номинальная стоимость – ценовая характеристика, которая используется в процессе выпуска финансовых активов, в том числе и облигаций. Номинал указан на ценных бумагах и банкнотах. Установленная номинальная практически всегда отличается от актуальной рыночной стоимости. Например, из-за дефицита спроса на облигации государственного займа, бумаги с номиналом 1000 рублей будут продаваться по 1200 рублей. Нормализация рынка уравнивает ценники.

Номинал облигации – это сумма, которая выплачивается эмитентом инвестору, когда наступает срок погашения. Исключением из правила становятся амортизируемые долговые обязательства. По их условиям осуществляется поэтапное погашение задолженности. После эмиссии, когда облигации попадают на фондовый рынок, появляется разница между номиналом и реальным курсом.

Актуальная рыночная цена определяется под воздействием широкого спектра факторов. Однако первоначальный отсчет ведется именно от номинала. В течение срока действия ценной бумаги, ее стоимость трансформируется под воздействием рыночной конъюнктуры. Влияние оказывает изменение процентных ставок. Итоговая цена определяется в соответствии с уровнем спроса и предложения. Рыночная стоимость выражается зачастую не в денежном эквиваленте, а в проценте от номинала.

Погашение номинала облигации осуществляется после окончания срока действия ценной бумаги. Курсовая – это чистая цена актива, однако существует и «грязная» стоимость. Она включает в себя цену и накопленные купонные дивиденды. В ситуациях, когда номинал превышает рыночную цену, формируется спред, который является по своей сути премией. Если номинальная стоимость ниже рыночной, появляется дисконт. Соответствие номинала рыночной цене принято называть термином «Альпари».

Курсовая стоимость облигации с нулевым купоном.

Облигациис нулевым купоном предполагают выплатыноминальной (или установленной) стоимостипо окончании срока займа, т.е. денежныевыплаты до погашения равны нулю, тогдакурсовая стоимость таких облигаций,приведенная к периоду покупки (с учетомкоэффициента дисконтирования), будетопределена по формуле:

img-FlLY5R.png

гдеPVкурсоваястоимость облигации;

CFсумма,выплачиваемая при погашении облигации;

tсрокоблигационного займа;

rпроцентнаяставка (может быть ставка Центробанка);

FM2(r,t)- дисконтирующиймножитель (берется из финансовойтаблицы).

Пример.Облигацииимеют номинальную стоимость 1000 руб.,выпущены на три года. Процентная ставка12% годовых. Курсовая стоимость облигацииравна:

img-xFVxCq.png

Этоозначает, что при погашении инвесторполучит доход, равный 1000 – 711,8 = 288,2 руб.

Вслучае, если процентная ставка изменитсяв связи с уменьшением инфляции или подругим причинам до уровня r= 10%, токурсовая стоимость анализируемойоблигации составит PV= 1000 х 0,7513 =751,3 руб. В этом случае инвестор получит1000 – 751,3 = 248,7 руб. Это означает, что приодной и той же покупной цене доходностьв первом случае будет выше, чем во втором.

Приопределении выгодности сделки необходимоиметь представление об уровне ожидаемойдоходности или годовой процентнойставки (норме капитализации). Дляоблигационного займа со сроком погашенияболее одного года процентная годоваяставка определяется по формуле:

img-MwSDU4.png

Например,если номинальная стоимость облигации100 руб., а продается она за 63 руб. присроке погашения пять лет, то годоваяожидаемая доходность от этой сделкисоставит:

img-qpDw56.png.Если у инвестора имеются проекты сдоходностью выше 8,2%, то вложения впокупку облигации невыгодны.

Как связаны доходность и цена облигации?

Высокий доход от операций с ценными бумагами – основная цель, которую преследует большинство инвесторов. Точное понимание влияния рыночной ситуации на величину конечного дохода позволяет сделать правильный выбор в момент покупки или продажи ценной бумаги.

Виды доходности долговых ценных бумаг

При работе с облигациями общий доход складывается из двух основных составляющих:

  • разницы между ценой погашения (или продажи) и ценой покупки;
  • дохода от купона.

Комбинированное формирование прибыли при работе с облигациями сформировало необходимость оценки доходности по нескольким критериям.

Купонная доходность – величина годового процента, выплачиваемого эмитентом за использование заёмных средств, полученных благодаря выпуску ценных бумаг. Выплата купонного дохода производится регулярно и определяется в виде процента от номинальной стоимости ценной бумаги.

Текущая доходность – соотношение величины годовых выплат от купонов к рыночной стоимости ценной бумаги. При использовании в расчёте цены покупки (вместо рыночной стоимости) инвестор получает показатель уровня годовой доходности активов от купонов на вложенные средства.

Эффективная доходность (к погашению / оферте) – суммарный доход инвестора, включающий в себя выплаты от реинвестирования купонов и погашения стоимости ценной бумаги. Используется в ситуациях, когда предполагается держать облигации продолжительное время, реинвестируя получаемый купонный доход.

Простая доходность (к погашению / оферте) – суммарная стоимость текущей купонной доходности и дисконта (премии) к номинальной цене облигации. Рассчитывается в ситуациях, когда планируется держать ценную бумагу продолжительное время, выводя купонный доход.

От чего зависит величина дохода облигаций?

Доход облигации зависит от следующих факторов:

  • насколько выгодно была приобретена бумага (цена покупки);
  • как долго владелец держал ценную бумагу;
  • метода распределения купонных отчислений (направлялись на покупку новых бумаг или выводились);
  • роста котировок по облигации (увеличение интереса инвесторов к определённому виду облигаций приводит к увеличению цен на этот вид ценных бумаг);
  • увеличения накопленной купонной доходности (НКД); при накоплении НКД цена облигации растёт, после выплаты – снижается;
  • момента и условий продажи облигаций.

Дополнительным фактором, влияющим на уровень доходности государственных облигаций, является ключевая ставка, определяемая центробанками государств. В момент выпуска доходность ценной бумаги соответствует значению ключевой ставки. В процессе обращения параметры облигации могут меняться в зависимости от изменения экономической ситуации.

В случае работы с облигациями компаний доходность напрямую связана с рейтингом надёжности эмитента, выпустившего ценную бумагу. Покупка высокодоходных облигаций, как правило, связана с более высокими рисками и возможной потерей части капитала в случае банкротства компании-эмитента.

Как рассчитать доходность, где посмотреть?

Показатели доходности могут быть получены на сайте Московской Биржи (https://www.moex.com/ru/bondization/calc) или других сетевых ресурсах торговых площадок. Основной показатель – доходность к продаже – рассчитывается по формуле:

ДП = ТД + ((НО – ЦП)/ ЦП) × (365 / В) × 100 %,

где:

ДП – простая доходность к продаже (к погашению);

ТД – текущая доходность от купона;

НО – номинал облигации;

ЦП – цена покупки;

В – время от покупки до продажи (или погашения).

Взаимосвязь величины дохода и цены

Величина дохода по облигациям находится в обратной зависимости от их цены. Низкая цена при покупке означает больший уровень дохода при последующей продаже или погашении. Облигация, купленная в момент размещения по цене номинала (100 % стоимости), с выплачиваемым раз в год купоном 10 % даёт своему владельцу прибыль в 10 % годовых и номинальную стоимость в момент погашения. В случае перепродажи этой ценной бумаги по 103 % от номинала доходность в момент погашения будет меньше на 3 %.

Являясь долговым обязательством, облигация обеспечивает инвесторам источник платежей с определённым уровнем доходности к погашению. В такой ситуации именно доходность является основным критерием при оценке привлекательности этого вида ценных бумаг. На этот параметр инвесторы обращают внимание в первую очередь. Цена в таком случае является производной величиной, корректирующей ставку купона до показателя уровня доходности.

Погашение облигаций

В процессе погашения облигации происходит полный возврат номинальной стоимости эмитентом. Полная сумма погашения включает в себя выплату за последний купонный период. Деньги выплачиваются владельцу ценной бумаги. Процесс погашения не требует от держателя совершения каких-либо операций. Основное условие успешности операции – платёжеспособность эмитента, выпустившего облигацию.

Покупая облигации с заданной датой погашения, нужно помнить об оферте – безусловном праве владельца ценной бумаги продать её в определённое время. Выплаты при этом обычно составляют 100 % от номинальной стоимости. Параметры облигации пересматриваются приблизительно за неделю до даты оферты. Новый набор параметров облигации может включать в себя ставки последующих купонных выплат, следующую дату погашения или определять новую оферту.

Облигации, выпущенные государствами со стабильной экономикой или компаниями с высоким рейтингом надёжности, являются прекрасным консервативным инструментом для инвестирования на продолжительное время. Хорошее понимание механизма выплат, связанных с этими ценными бумагами, позволит обеспечить гибкое и эффективное распределение получаемых доходов.

#4. Облигации

Облигация – это финансовый инструмент, по которому выплачивается на заранее оговоренную сумму в заранее оговоренные периоды времени какой-то процентный доход.

Рассмотрим, как будет выглядеть структура платежей по облигациям. Предположим, у нас есть трехлетняя облигация. При покупке облигации покупатель должен сделать платеж в размере номинала облигации. Пусть в нашем примере номинал облигации N составит 100 рублей. Регулярно будут производиться выплаты купонов по облигации. Купонный платеж измеряется в процентах. Предположим, что он равен пяти процентам (С=5%). В конце срока действия облигации (в момент погашения) держатель получает назад номинал и последний купонный платеж.

641914be3846d283494fbb7aa2424c54.jpg

Выплаты купона, как показано на рисунке, происходят ежегодно. В принципе, эмитент облигации может назначать любую частоту выплат, например, ежеквартально или раз в полгода.

Бескупонные облигации

Есть также вид облигации, по которой купон не платится вообще –

бескупонная облигация

(Zero-coupon bond). Такая облигация покупается со скидкой от номинала (с дисконтом). Номинал этой облигации выплачивается при погашении, а в начале покупателем платится некоторая сумма, которая меньше номинала. Прибылью по такой облигации будет разница между ценой покупки облигации и номиналом этой облигации. Предположим, ее номинал сто рублей N=100, и дисконт по этой облигации составляет пять процентов d=5%, погашение через год. Согласно формуле дисконтирования, текущая стоимость облигации будет равна номиналу, дисконтированному по этой ставке в пять процентов.

PV=N/(1+d)=100/1,05=95,24 руб.

Это пример расчета справедливой цены самой простой облигации. Следует отметить, что если бескупонная облигация со сроком действия на год выпущена не сегодня, а, скажем, полгода назад, и мы хотим ее купить, цена облигации будет выше. Потому что за счет того, что уже прошло полгода, мы будем дисконтировать по меньшей процентной ставке, и, соответственно, облигация будет стоить дороже.

Срок действия по облигациям называется

maturity

. В момент maturity (выплаты номинала) стоимость облигации будет равняться ее номиналу, в нашем примере – ста рублям.

Цена купонной облигации

Давайте попробуем посчитать цену купонной облигации. Способ расчета будет очень похож на расчет бескупонной облигации. Вспомним, о чем

говорилось ранее про дисконтирование

: для того чтобы узнать стоимость облигации, нам нужно каждый купонный платеж привести к текущему моменту времени и просуммировать выплаты. Запишем это.

PV=C/(1+r

1

) + C/(1+r

2

)

2

+ (C+F)/(1+r

3

)

3

fcf5dddaf3e6ea8001c23b5e35922ddb.png

Цена облигации будет состоять из трех частей: первый купон, дисконтированный по процентной ставке на один год, плюс второй купон, дисконтированный по процентной ставке на два года, и плюс последний купон, плюс номинал, или face value облигации, дисконтированный по процентной ставке на три года.

Рассмотрим, как будет выглядеть формула расчета цены облигации, если количество периодов начисления процентов не три, а больше. В общем виде мы получим сумму дисконтированных купонных доходов при значении n от единицы до T (количество периодов) плюс последняя выплата номинала нашей облигации, дисконтированная по ставке, которая действует на период времени T.

jg91e39_wgwlipht4fvp03ygqge.png

Как видите, не обязательно запоминать формулу расчета, ее легко можно вывести из общих соображений относительно того, какая структура платежей по данному продукту.

Доходность к погашению

Одним из важных показателей облигации как инструмента является понятие

доходности к погашению

(Yield to Maturity). Это единая процентная ставка доходности облигации, которую получит держатель в том случае, если облигацию он держит до самого погашения, то есть ждет выплаты всех купонов и номинала в конце (а не продает ее в середине). Как определить эту доходность?

Для бескупонной облигации все достаточно просто – та ставка дисконта, с которой мы покупаем нашу облигацию, и будет являться доходностью к погашению. В нашем примере при покупке с дисконтом пять процентов доходность по облигации составит пять процентов. А как быть с купонной облигацией? Дело в том, что каждый купон дисконтируется по своей собственной ставке. Пока мы опустим, каким образом рассчитываются эти ставки (они рассчитываются исходя из текущих цен инструментов). Чтобы узнать доходность облигации к погашению, нужно, зная текущую цену облигации, вместо процентных ставок, по которым мы дисконтируем, подставить единую ставку. Решив уравнение n-ой степени, можно определить размер этой самой доходности.

Стоит также отметить, что важным фактором, влияющим на цену облигации, являются процентные ставки. Если мы держим облигацию до погашения, то на нас изменение процентных ставок никак не влияет, потому что нам не важно, как меняется текущая цена облигации, мы ее держим ради купонного дохода. Если же мы хотим облигацию продать в течение срока ее действия, то важно понимать, что изменение процентных ставок приводит к изменению цены облигации.

Так, если мы сегодня купили облигацию за сто рублей, то при росте процентных ставок цена облигации изменится, облигация будет стоить дешевле. Изменение процентных ставок и цены облигации обратны – если процентные ставки растут, цена облигации снижается, и наоборот (если процентные ставки снижаются, то цена облигации растет).

Немного истории

Как вы думаете, когда впервые появилась облигация? Честно говоря, когда я впервые узнала об этом финансовом инструменте, я думала, что это что-то, что было изобретено в XIX веке для торговли на американских биржах. Оказывается, первые облигации были изобретены шесть веков назад. Одним из первых эмитентов была Ост-Индская компания, которая занималась тем, что перевозила специи, и ей было даже совершено несколько крупных географических открытий. Это была крупнейшая компания своего времени, ее капитализация в пересчете на нынешние деньги составляла более семи триллионов долларов. Это больше, чем капитализация Apple и Google. Неудивительно, что такая огромная компания активно привлекала заемные средства на свои масштабные экспедиции. На изображении ниже вы можете видеть, как выглядели облигации этой компании от 1622 года.

58f3a8a496451cc82c3b9b199ac2af1b.jpg

Уже в девятнадцатом веке облигации использовались массово. Так, например, облигации выпускались Российской империей.

Примерно в то же самое время в обиходе появилось выражение «стричь купоны». Когда мы сегодня произносим эту фразу, мы подразумеваем, что какой-то человек получает фиксированный доход, не прикладывая к этому усилий.

Все дело в том, что в XIX веке облигации выпускались на листе бумаги, который представлял из себя саму ценную бумагу и часть, на которой располагались купоны.

1afb928bdb591bdad7f433b295c1c98a.jpg

В каждом купоне указывался размер выплаты по этому купону и время, когда можно прийти и получить выплату. Для того, чтобы купон оплатили, необходимо было вырезать его из листа бумаги и предъявить. Владельцы облигаций стригли купоны и получали доход со своих вложений.

Кто может выпустить облигации? Ограничений нет, и эмитентом облигации может быть кто угодно. Облигации выпускают государства, городские муниципалитеты, коммерческие компании. Даже мелкие компании могут выпустить свои облигации. В зависимости от эмитента облигации будут иметь разное кредитное качество. Эту тему мы рассмотрим чуть ниже.

Виды стоимости облигации

курс ленивого инвестора

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Подробнее

Стоимость облигации можно посчитать разными способами. Инвестору, работающему на фондовом рынке, необходимо знать три основные «разновидности» стоимости – номинальную, эмиссионную и рыночную.

Номинальная

Номинальная стоимость облигации – это цена, по которой эмитент обязуется погасить ценную бумагу в дату, указанную в проспекте. Это базовая стоимость, исходя из которой рассчитываются все прочие виды цен.

Обычно номинальная цена облигаций на российском рынке равна 1000 рублей. Но некоторые эмитенты выпускают бонды с номиналами в 500 и 700 рублей, 10 тысяч, 50 тысяч, 100 тысяч, 1 млн или даже 25 млн рублей. Всё зависит от целей размещения. Но самые популярные бумаги, в том числе облигации федерального займа, имеют номинал в 1000 рублей.

Номинальная цена облигации

Если говорить о евробондах, то обычно номинальная цена равна 100 000 – 200 000 единицам валюты. Номинальная стоимость обязательно объявляется при размещении бонда, и на нее ориентируются инвесторы при покупках и продажах. Она будет выплачена при погашении облигации вне зависимости от того, за какую цену купил бумагу инвестор.

Например, если инвестор приобрел бонд за 900 рублей при номинале в 1000, то при погашении он заработает 100 рублей. Если же покупка обошлась в 1100 рублей при том же номинале, то инвестор потерял 100 рублей.

Эмиссионная

Это начальная цена размещения. Обычно эмитенты, чтобы подстегнуть интерес инвесторов, при первой продаже устанавливают дисконт – т. е., реализуют облигацию ниже номинала. За счет этого образуется «разгон» цены.

Но в некоторых случаях облигация может сразу продаваться дороже номинала, то есть, уже не с дисконтом, а с премией. Обычно это происходит, если купонная доходность облигации очень привлекательна, а размещение производит авторитетный эмитент.

Эмиссионная цена

Рыночная (курсовая)

Сразу после начала торгов цена облигации начинает меняться в зависимости от спроса и предложения, и эмиссионная стоимость бонда преобразуется в рыночную. Именно рыночная цена и является основной для облигации. Это та стоимость, за которую инвесторы приобретают ценные бумаги друг у друга.

Для облигаций рыночная цена обозначается не в абсолютных цифрах, а в процентах. Например, стоимость облигации Сбербанк-001-03R составляет 99,98% от номинала – то есть, 999 рублей 80 копеек. Но, как видно на графике, были периоды, когда цена была выше номинала – например, 101,6%. Значит, в такие моменты облигацию можно было купить за 1016 рублей.

Рыночная цена облигации

Рыночная цена постоянно меняется. Ее можно отслеживать на специализированных сервисах типа Rusbonds.ru или ru.investing.com, на сайте Мосбиржи или самого эмитента. Если у вас уже открыт брокерский счет, то проще и удобнее посмотреть рыночную стоимость бумаги в торговом терминале.

Номинальная оплата

Номинал не определяется в ходе торгов, а задается эмитентом изначально перед размещением облигационного выпуска. Это та денежная сумма, от которой рассчитывается доход по купонной ставке и которая устанавливает, сколько получит держатель ЦБ при погашении облигационного займа. Она является фиксированной и не меняется в течение всего срока обращения. Для облигационных займов с купонами стараются закрепить купонные процентные ставки на таком уровне, чтобы номинал в момент размещения совпадал с текущей рыночной стоимостью или был максимально близким к ней.

Правила выбора облигаций

Чтобы стабильно зарабатывать на инвестировании в инструменты фондового рынка, нужно научиться правильно выбирать ценные бумаги. Формирование портфеля осуществляется в соответствии с четко определенными критериями. Обязательно диверсифицируйте риски, нельзя вкладывать все деньги в один актив.

Погашение номинала облигации.

Номинальная стоимость

Номинал важен, поскольку он эквивалентен сумме, которую получит инвестор в процессе погашения долгового обязательства. Например, на рынке зафиксирован дефицит спроса. Поэтому цена подскакивает. Однако до срока погашения остается всего лишь несколько месяцев. Инвестору банально нет смысла переплачивать 50% от номинала, поскольку он не успеет компенсировать расходы купонными дивидендами.

Курсовая цена

Оптимальный вариант – приобретение бумаг с заниженной стоимостью. В таком случае погашение номинала облигации принесет дополнительный профит.

Простой пример. Номинал облигации – 1000 рублей, а рыночная стоимость – 800 рублей. Покупка на таких условиях сразу закрепляет доход в размере 200 рублей. К этой сумме можно также прибавить купонные выплаты. Выгодная курсовая цена открывает дополнительные возможности для перепродажи долгового обязательства.

«Грязная» цена

Анализируя доходность ценной бумаги, нужно всегда учитывать и купонные выплаты. Особенно это актуально, если речь идет об амортизации долга. Деньги выплачиваются эмитентом постепенно, данный аспект зачастую не учитывается инвесторами. Амортизация задолженности существенно снижает финансовый риск.

Размер купона

Учитывайте основные показатели по купонам – размер процентных дивидендов и периодичность выплат. Существует несколько способов проведения обязательных платежей:

  • каждый квартал;
  • дважды в год;
  • один раз в год.

Календарь купонных выплат составляется эмитентом предварительно. Поэтому инвестор будет знать, когда на счет поступят денежные средства.

НКД

Аббревиатура расшифровывается как «накопленный купонный доход». Инвестор имеет полное право продать финансовый актив до того, как наступит погашение номинала облигации. Продавец перечисляет покупателю проценты. Что касается покупателя, то он на себя берет компенсацию с учетом последней выплаты. Размер накопленного купонного дохода определяется с учетом всех дней, включая последний платеж по долговому обязательству. Чем меньше осталось времени до погашения, тем выше НКД.

Когда покупается долговое обязательство, инвестор выплачивает не номинальную, а рыночную стоимость финансового актива. В расчет также берутся проценты, начисленные на баланс за период существования ценной бумаги. Накопленный купонный доход указан в терминалах в национальной денежной единице. Выбирая облигации, обязательно обращайте внимание на текущую прибыльность и доходность на момент погашения.

Курсовая стоимость бессрочных облигаций

Спецификаподобных облигаций – отсутствие времениих погашения. При выпуске облигационногозайма в этом случае объявляется(устанавливается) годовой доход,получаемый инвестором. Для определениякурсовой стоимости бессрочных облигацийис­пользуют соотношение:

img-9xnIfi.png

Пример.Оценитьтекущую курсовую стоимость бессрочнойоблигации, если объявленный годовойдоход составляет 500 руб. на облигацию.

Приразличных ситуациях на фондовом рынкеи изменении процентной ставки текущаякурсовая стоимость будет различной,если:

r= 7%, то PV=500/0,07 = 7143руб.;

r= 9%, то PV=500/0,09 = 5555руб.;

r= 5%, то PV=500/0,05 = 10 000руб.

Почему меняется рыночная цена облигации

banner1.jpg

Рыночная стоимость облигации зависит от двух факторов:

  • спроса – чем больше желающих купить облигацию, тем дороже ее станут продавать нынешние держатели;
  • предложения – если продавцов много, то они будут продавливать цену вниз.

Спрос и предложение зависят от следующих моментов:

  • риска – если эмитент надежен, то цена бонда будет расти, если возникнут какие-то проблемы, то все начнут продавать бумагу;
  • срока до погашения – чем меньше остается дней до выплаты номинала облигации, тем ближе к начальной будет рыночная цена;
  • ликвидности – если заявок покупателей-продавцов мало, то цена станет двигаться «рывками»;
  • новостного фона;
  • доходности – чем она выше, тем больше спрос.

Доходность облигации обычно либо определена, либо зависит от каких-то показателей, например, уровня инфляции. В случае облигаций с постоянным купоном работает следующая закономерность:

  • если Центробанк повышает ключевую ставку, то стоимость облигации падает;
  • если ЦБ понижает ставку, то цены на бонды растут.

Изменение цены облигации

Допустим, есть облигация номиналом в 1000 рублей и постоянной доходностью в 7% годовых. Сейчас ключевая ставка ЦБ РФ установлена на уровне 7,75%. Такая бумага чуть менее доходна, чем депозиты, поэтому при прочих равных торгуется дешевле номинала – примерно на 0,75%, т.е. за 99,25% от номинала.

Представим, что ЦБ РФ установил ключевую ставку на уровне 4%. Облигация становится выгоднее, чем вклады, и ее охотнее покупают. Рыночная стоимость бонда растет, пока доходность не делается равной 4% – т. е., примерно до 103% от номинала.

Затем ЦБ РФ резко повышает ставку до 10%. Теперь депозит выгоднее облигации. Инвесторы начинают ее продавать. Рыночная стоимость падает до 97% от номинала, чтобы итоговая доходность стала равна 10% (7% – купон + 3% – разница между рыночной ценой и номиналом).

Конечно, пример условный, и факторов, влияющих на стоимость бонда, много, но общий принцип такой. Как видно, рыночная цена сильно привязана к номинальной, но меняется относительно нее, откликаясь на новости.

Если же облигация обладает переменным или плавающим купоном, то ее цена станет колебаться незначительно, поскольку размер выплаты будет скорректирован в зависимости от экономической ситуации.

Цена отсечения

С отсечением можно столкнуться при первичном размещении (эмиссии) облигационной ссуды в ходе аукциона, когда заявки, поданные покупателями, удовлетворяются эмитентом поочередно по мере ценового снижения. Порог, на котором торги заканчиваются по причине превышения текущего спроса над предложением, называется ценой отсечения. Если же спрос на бумаги низкий, то ценой отсечения будет заранее установленный эмитентом минимальный ценовой уровень, на котором возможно заключение сделок.

По схеме аукциона с ценой отсечения на российском рынке распространялись облигации ГКО, ОФЗ-ПД и ценные бумаги по городскому облигационному (внутреннему) займу ГО(В)З города Москвы.

Погашение номинала облигации: сроки погашения

Тонкости выплаты номинала подробно описаны в соглашении о запуске в обращение ценных бумаг. Что касается комплекса прав держателей облигаций, то они зафиксированы в нормативно-правовых актах. В документации крайне редко указывается конкретная дата. Погашение номинала облигации происходит в течение установленного периода времени. Однако владелец ценной бумаги вправе затребовать выплату средств в соответствии с регламентированной датой.

Инвесторы предпочитают получать деньги в самом конце срока покрытия, поскольку при массовой подаче заявок на погашение возникают всевозможные трудности с позиции технической реализации. Эмитентом определяется очередность начисления денежных средств. В расчет берется день поступления требования от владельца облигации.

Погашение номинала облигации.

Период прибыльности финансовых активов эквивалентен временным рамкам закрытия долга. Среднестатистическая продолжительность этого периода – от 1 до 6 месяцев, однако встречаются и более длительные временные рамки. Многое будет зависеть от специфики занятости эмитента. Влияет также техническая оснащенность, объемы облигаций, запущенных в обращение.

Нельзя исключать досрочное погашение номинала облигации. Эмитент выплачивает задолженность инвесторам заранее. В соглашении о заключении торговой операции есть отдельный пункт, согласно которому регламентируется досрочная выплата долга. Есть определенные ограничения – период времени, когда инвестор не имеет права активировать опцию досрочного покрытия номинала ценной бумаги.

«Чистая» и «грязная» цена

Если посмотреть анкету выпуска, то видно, что в графе ЦЕНА указываются две позиции: «грязная», которая несколько выше, и «чистая», которая ниже. Например, по выпуску Сбербанк-001-03R указана грязная цена 102,939%, а чистая – 99,98%. Что это значит?

Чистая и грязная цена

Чистая – это рыночная стоимость самой облигации. Но по этой цене она реализована не будет, так как по бонду платится купон. Продавец имеет право на получение купонного дохода за те дни, когда он являлся обладателем бумаги. Эта сумма, которая накоплена на облигации, но не выплачена, называется «накопленный купонный доход». В приведенном примере НКД составляет 29,59 рублей, или 2,959% от номинала.

Покупатель должен будет возместить продавцу НКД. Поэтому он приобретет облигацию не по чистой, а по грязной цене. Формула расчета проста:

  • грязная цена = чистая цена (рыночная) + НКД.

Так, чистая цена облигации Сбербанк-001-03R 999,8 рублей, НКД – 29,59, следовательно, покупателю она обойдется в 1029,39 рублей. Учитывать грязную цену необходимо, так как именно ее потребуется уплатить. При больших объемах разница между рыночной и фактической стоимостью облигации может оказаться очень крупной. В некоторых случаях имеет смысл дождаться погашения купона, чтобы приобрести на эти же деньги большее количество облигаций.

Рыночная стоимость

Рыночная ценаДенежная стоимость ЦБ такой ссуды в свободной продаже в период между первичным размещением и погашением является их рыночной оплатой. Она может совпадать с номиналом, а также быть ниже или выше него (покупка с дисконтом или с премией соответственно) и в свою очередь подразделяется на «грязную» и «чистую», то есть стоимость с учетом накопленного купонного дохода и без такового. Ниже даны формулы расчета, по которым можно определить, сколько стоит в текущий момент каждый из наиболее часто встречающихся в практике видов бумаг облигационных займов без учета накопленного купонного дохода.

Расшифровка обозначений, фигурирующих в формулах:

  • N – номинал;
  • P – рыночная стоимость;
  • g – годовая % ставка по купону;
  • C=g × N – годовой % доход по купону;
  • i – ставка доходности к погашению (ставка помещения, полной доходности, дисконтирования);
  • n – время в годах, оставшееся до даты погашения.

Стоимость облигаций с нулевым купоном:

P= N/〖(1+i)〗^n
Характеристика ссуды: регулярный % доход отсутствует, а вся прибыль получается за счет дисконта между номиналом при выкупе покупки.

Стоимость облигаций с выплатой % по купону при погашении:

P= (N ×〖(1+g)〗^n)/〖(1+i)〗^n
Характеристика ссуды: купон начисляется по сложной ставке процента и выплачивается одновременно с номиналом при выкупе.

Стоимость облигаций с фиксированным % по купону:

P=C × (1- 1/〖(1+ i)〗^n )/i + N/〖(1+ i)〗^n
Характеристика ссуды: периодическая выплата купонного % с фиксированной ставкой и номинала в момент выкупа.

Стоимость облигаций с плавающим процентом по купону:

P= ∑_(k=1)^n▒〖C_k/〖(1+i)〗^k + N/〖(1+i)〗^n 〗 ,
где C_k – годовой купонный доход за определенный период, а k – время в годах, оставшееся до выплаты соответствующего купона.
Характеристика ссуды: купонный процент является переменным и привязан к какому-либо показателю, ставка по купону объявляется перед началом очередного периода, номинал выплачивается в момент погашения.

Стоимость бессрочной облигаций с периодической выплатой процентов:

Стоимость бессрочной облигацииP = C/i
Характеристика ссуды: периодическая выплата купонного %, конкретные сроки выкупа номинала отсутствуют, поэтому облигационная ссуда носит характер так называемой вечной ренты.

Если же необходимо рассчитать, сколько стоит в данный момент облигация с учетом накопленного купонного дохода НКД, то его необходимо приплюсовать к уже рассчитанной текущей стоимости:
P_g = P_с+ C_t ,
где C_t – НКД, а P_g и P_с – цена с учетом НКД и без него соответственно.
НКД определяется по формуле:
C_t = C ×( 1/m-t) ,
где m – годовое количество платежей по купонам, t – время до платежа по очередному купону (в годовом исчислении).
Как мы видим, во всех приведенных уравнениях есть одна общая переменная, напрямую влияющая на стоимость облигаций. Это ставка доходности к погашению. Что она собой представляет и от чего зависит? Упомянутая ставка определяет, под сколько % инвестор реально вкладывает в текущий момент свои денежные средства с учетом всех видов дохода. На нее влияют следующие параметры:

  1. процентная ставка по купону;
  2. частота выплат купонного дохода;
  3. рыночная ставка %;
  4. степень надежности финансовых вложений;
  5. срок до погашения;
  6. возможность досрочного выкупа;
  7. налоговый статус.

Курсовая стоимость облигаций с фиксированной (постоянной) купонной ставкой

Денежныйпоток в этом случае складывается изодинаковых по годам поступлений купонногодохода (Сдох)и номинальной стоимости облигации(Сном),выплачиваемой в момент погашения. Вэтом случае 1 курсовая стоимостьопределяется так:

img-Dv8cUU.png

Пример.Оценитьтекущую курсовую стоимость облигациис номинальной стоимостью 100 руб., купоннойставкой rкуп= 15% годовых и сроком погашения через 4года, если процентная ставка (средняярыночная доходность) r= 10% годовых.Купонный доход выплачивается дважды вгод.’

Притаких условиях денежный поток формируетсяв восьми периодах и курсовая стоимостьсоставит:

img-XO0ded.png

Купонныйдоход от одной облигации равен Сt=0,15×100= 15 руб., а с выплатами два раза в год Сt: 2 = 7,5 руб.Для r/2= 5% и 2n= 8 суммарный дисконтирующий множительза 8 периодов равен 6,463, тогда

img-Uv1VW6.png

т.е.по такой цене эти облигации должны быпродаваться на рынке ценных бумаг.

Текущаястоимость облигаций зависит от рыночнойнормы доходности, т.е., если бы процентнаяставка равнялась r= 18% годовых,то текущая стоимость – 98,7 руб.:

img-OEadzE.png

Каквидно из примера, если процентная ставкаменьше купонной, т.е. r=10% (rкуп=15%), то курсовая стоимость облигацийбудет выше номинальной, т.е. 116,2 руб. Еслиже процентная ставка больше купонной,т.е. r= 18% (rкуп=15%), то курсовая стоимость меньшеноминальной, т.е. 98,7 руб. Если купоннаяставка равна процентной, то курсоваястоимость облигации равна номинальной.

Формируяпортфель ценных бумаг, включающий иоблигации, инвестор должен оцениватьне только рыночную стоимость, но иинвестиционные качества облигаций сучетом изменчивости конъюнктуры.Предприятие -эмитент облигаций должновыполнять определенные требования, вчастности: обеспечивать выплатыпроцентных платежей в указанные сроки,гасить задолженность по окончании срокаоблигационного займа, долговыеобязательства должны быть обеспеченыактивами фирмы без ущерба для сохраненияплатежеспособности фирмы, т.е. отношениедолга к акционерному капиталу должнобыть приемлемым.

Взависимости от состояния предприятия- эмитента облигациям присваиваетсяиндекс качества специализированнымикомпаниями: А++ (высшее качество), А+(очень хорошее качество), А (хорошеекачество), В++ (среднее качество), В+ (нижесреднего), В (плохое качество), С(спекулятивные облигации), Д (дефолт).Возможны и другие формы классификации.

Определивинвестиционные качества облигаций,инвестор должен также оценить и такиефакторы, как соотношение между рыночнойценой и доходностью, выгоды отконвертируемости (на акции или другиеоблигации), досрочного погашения,налоговый аспект сделки и др. Послесовершения покупки необходим постоянныймониторинг компании, отрасли и основныхмакроэкономических показателей (в томчисле процентных ставок).

Как рассчитать актуальную цену облигации

Таким образом, актуальная цена облигации складывается за счет следующих составляющих:

  • чистая цена;
  • накопленный купонный доход;
  • комиссия брокера.

По такой несложной формуле цену облигации можно установить самостоятельно. Если хочется еще сильнее упростить расчеты, то достаточно взять за основу чистую цену и прибавить к ней НКД.

Посмотреть размер НКД можно с помощью разных сервисов. Самый простой вариант – заглянуть на карточку облигации на http://www.rusbonds.ru. Вся нужная вам информация находится на вкладке «Доходность» на строке «Цена».

Доходность облигации

Останется только взять цену из терминала Quik, прибавить к ней НКД и комиссию брокера из тарифной сетки. Например, инвестор решил купить облигацию Банк ВТБ-30-боб. Пусть чистая цена у брокера соответствует средневзвешенной и составляет 995,44 рубля. НКД равен 13,8 рубля, а брокер берет комиссию в 0,04% от суммы сделки. Покупка одной бумаги обойдется в 995,44*1,0004 + 13,8 = 1009,63р. У инвестора 100 000 рублей. На эти деньги он сможет купить лишь 99 облигаций. Если бы он за расчет брал только чистую стоимость бонда без учета НКД и комиссий, то ошибся бы ровно на 1 облигацию.

Таким образом, при работе на фондовом рынке инвестору нужно учитывать реальную стоимость облигаций. Формула проста: чистая цена + НКД + комиссия. Если покупатель рассчитывает держать бонд до погашения, то ему нужно знать номинальную стоимость бумаги – именно эту сумму выплатит эмитент. Если облигация стоит дешевле номинала, то это может оказаться выгодной покупкой. Например, ОФЗ в 2018 году подешевели из-за санкций, но при этом не утратили своей инвестиционной привлекательности.

Однако покупка по цене ниже номинала рисковая. Нужно следить за состоянием эмитента – он вполне может оказаться на грани банкротства. В итоге цена облигации способна упасть буквально до нуля. Есть, конечно, рисковые стратегии покупки «мусорных» облигаций, но начинающему инвестору увлекаться ими не стоит.

Всем профита!

1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд

(

5

оценок, среднее:

4,80

из 5)

loading.gif

Загрузка…

06.04.2019

Курсовая цена

Курсовая цена олигацийДля удобства в сопоставлении текущей рыночной стоимости облигаций в практику был введен общий показатель, который называется курсовая цена, или просто курс. При операциях купли-продажи именно курс обычно служит основой для котировок и одной из инвестиционных характеристик. Под ним понимают рыночную стоимость 100 единиц номинала, поэтому формула довольно простая:
K= P/N × 100
Через ставку помещения курс выражается следующим соотношением:
K= 100/〖(1+i)〗^n
В некоторых случаях, например, при торговле бумагами муниципальных займов в США, котировки определяются не на основе курса, а на базе текущей ставки помещения.

Итак, в нашем кратком обзоре мы разобрались с расчетом цены облигаций и выяснили, сколько видов ее существует и что все они вовсе не тождественны друг другу. Правильное понимание того, о какой из них А идет речь в каждой конкретной ситуации, важно с практической точки зрения, особенно при заключении сделки, так как любые разночтения и неверная трактовка термина могут быть чреваты неприятными финансовыми последствиями и прямыми убытками.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...